20250523-东兴证券-中国海油-600938.SH-2024及2025年一季度报点评_成本优势巩固_资本开支维稳专注高质量发展_7页_965kb

中国海油2024年及2025年一季度报显示：2024年营业收入420506亿元（同比+094%），归母净利润137936亿元（同比+1138%），但2025Q1因油价回落导致营业收入1069亿元（同比-4%）、归母净利润3656亿元（同比-79%）。公司成本优势显著，2024年桶油成本2852美元/桶（同比-108%），2025Q1桶油成本2703美元/桶（同比-056、环比-261），主要得益于作业费用下降（受产量结构变化影响）和税金减少（受国际油价下降影响）。全年油气产量达7268百万桶油当量（同比+72%），其中石油产量1455百万桶（同比+341%）、天然气产量2530百万桶（同比+1024%），主要来自国内渤中19-6和海外巴西Mero2项目。尽管2025Q1油价下跌导致销售收入下降，但产量增长部分抵消了影响，销售净利率保持3281%（同比+302%）。资产负债率降至2905%（同比-453%），经营活动现金流净额2209亿元（同比+5%）。公司未来将维持资本开支预算（1250-1350亿元）并优化结构，重点投向勘探（16%）、开发（61%）和生产（20%）环节，2025年产量目标760-780百万桶油当量（同比+59%）。盈利预测显示，2025-2027年归母净利润分别为139759/143445/144672亿元，对应EPS为294/302/304元，评级为“强烈推荐”。主要风险包括国际油价波动、汇率风险、外汇管制及油气价格预测偏差等。公司专注于高质量发展，通过增储上产和成本管控保持业绩稳定性。