20230817-国金证券-中国海油-600938.SH-稀缺央企_再超预期__8页_1mb

中海油2023年半年度报告核心分析

业绩超预期

• 2023年上半年实现归母净利润63760亿元，同比减少1131%；第二季度归母净利润31647亿元，同比减少1580%，环比减少145%。
• 尽管布伦特油价同比下滑204%、环比下滑53%，但公司业绩下滑幅度小于油价跌幅，第二季度业绩表现超预期，得益于产量大幅提升。

上游开发高成长性

• 上半年油气总产量达332亿桶油当量，同比增长886%；原油产量增长827%，天然气产量增长1089%。
• 1H23勘探和开发资本支出同比分别增加1321%和6232%，多个新项目稳步推进，高成长性值得期待。

股东回报

• 1H23现金分红约261亿元，股利支付率达4095%。
• A股与H股动态股息率分别为712%和1207%，投资回报丰厚。

油价预期与业绩前景

• 布伦特油价自2023Q2至7月均值达8211美元/桶，同比上涨564%，预计原油价格维持中高位震荡，公司业绩支撑较强。
• 全球原油供应边际收紧（OPEC+减产延续且沙特超减产），叠加终端需求复苏，油价中枢有望保持高位。

估值与评级

• 维持2023-2025年盈利预测：归母净利润依次为124824亿元、134648亿元、140176亿元；PE依次为703x、651x、626x。
• 评级“买入”。

风险因素

• 油价波动、油气田投产延迟、地缘政治或政策制裁、汇率风险。