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中国海油：战略展望与业绩提升总结

中国海洋石油集团有限公司（股票代码：600938SH 和 00883HK）发布2025年战略展望文件，聚焦于持续增储上产和提高分红比例，旨在保持稳健的资本开支和股东回报。

2024年，公司实际油气净产量达到720百万桶油当量，超出2024年设定目标上限（原计划700-720百万桶）。公司调整了2025-2026年产量目标至760-780百万桶油当量（同比+56%），并设定了2027年目标为810-830百万桶油当量，主要由于稳妥的产量增量规划和墨西哥湾资产出售的影响。

资本开支方面，2025年公司计划总支出1250-1350亿元人民币，其中勘探、开发和生产支出占比分别为16%、61%和20%，国内和海外占比分别为68%和32%。2024年实际支出1320亿元，符合原预算目标，旨在通过稳健投资推进新项目。

2025年将有多个重要项目投产，包括中国渤中26-6油田开发项目、垦利10-2油田群开发项目，以及海外圭亚那Yellowtail项目和巴西Buzios7项目，这些项目将支持未来产量增长。

在股东回报上，公司承诺2025-2027年股息支付率不低于45%，高于此前2022-2024年的40%标准，显示出对投资者的重视。

财务预测显示，公司维持2024-2026年归母净利润分别为1500亿元、1635亿元和1729亿元，对应A股PE分别为88倍、80倍和76倍，H股PE分别为54倍、50倍和47倍。基于良好盈利能力、优异成本管控和新项目推进，公司保持“买入”评级。

风险因素包括宏观经济波动、油价变化以及增储上产进度不及预期。

东吴证券/中国海油 研报