深度报告-20220728-德邦证券-华大九天-301269.SZ-紧抓多重替代机遇_EDA龙头指九天_34页_2mb

华大九天（301269.SZ）研究报告总结

核心内容

华大九天科技股份有限公司成立于2009年，专注于EDA（电子设计自动化）工具的开发、销售及相关服务业务。公司产品涵盖模拟电路设计全流程EDA工具系统、数字电路设计EDA工具、平板显示电路设计全流程EDA工具系统和晶圆制造EDA工具等，形成了较为完整的EDA产品矩阵，并在多个领域实现了技术突破。

主要观点

• 行业地位：华大九天是国内EDA行业的龙头企业，市场份额稳居本土企业首位，占比超过50%。
• 技术优势：公司拥有大量核心技术，部分产品与技术已达国际领先水平，具备较强的自主研发能力。
• 盈利增长：2018-2021年公司营业收入年复合增长率达56.62%，归母净利润年复合增长率达42.13%，2022年第一季度继续保持增长态势。
• 国产替代机遇：公司受益于国产替代趋势，预计2030年我国EDA软件国产化率约为35%，公司有望率先受益。
• 现金流与控费能力：公司预收账款（合同负债）持续增长，经营性现金流充沛，期间费用率保持下降趋势。

关键信息

1. 公司发展与产品布局

• 公司从2009年成立以来，持续推动EDA工具的开发和应用。
• 2011年发布第一代模拟电路设计全流程EDA工具系统，2014年发布平板显示电路设计全流程EDA工具系统，2015年推出新一代高性能并行电路仿真工具。
• 2018年推出晶圆制造工程服务业务，并发布异构仿真系统。
• 2020年发布新一代模拟电路设计全流程EDA工具系统和工艺模型提取工具。

2. 创始人与股东背景

• 创始人刘伟平博士拥有丰富的技术背景，曾参与“熊猫ICCAD系统”的研发，公司股权结构以国资为主，中国电子集团为第一大股东。

3. 盈利预测与估值

• 预计2022-2024年公司营收分别为7.54亿、9.84亿和12.87亿，归母净利润分别为1.89亿、2.57亿和3.50亿。
• 对应EPS分别为0.35元、0.47元和0.64元。
• 给予公司2022年145-160倍目标P/E，目标价50.43~55.65元，首次覆盖，给予“买入”评级。

4. EDA国产替代逻辑

• 断供风险：国家对软件安全的需求增加，企业更倾向于使用国产EDA工具。
• 细分突破：通过高质量的收并购实现技术突破，但更应注重合作以构建EDA生态。
• 教育市场：通过与高校合作，推动国产EDA在教育领域的应用，为未来市场打下基础。
• 弯道超车：在模拟IC设计领域，公司已实现全流程工具覆盖，部分应用场景具备弯道超车机会。

5. 技术与市场表现

• 公司核心技术覆盖模拟电路设计、数字电路设计、平板显示电路设计和晶圆制造等细分领域，其中模拟电路和平板显示电路已实现全流程工具覆盖。
• 技术研发持续加码，研发费用占营收比重始终保持在较高水平，且研发人员数量和薪酬逐年增加。
• 2020年公司拥有已授权发明专利150项，已登记软件著作权67项。

6. 市场拓展与客户合作

• 公司与多家国内外主要客户建立了良好的合作关系，包括中芯国际、京东方、上海华虹等。
• 2021年中芯国际成为公司前五大客户之一，促进了晶圆制造EDA工具的增长。

总结

华大九天凭借在EDA领域的深厚技术积累和持续创新，已成为国内领先的EDA企业。公司聚焦于IC设计，积极布局国产替代，具备良好的盈利能力和成长潜力。随着国产EDA市场的逐步扩大，公司有望在多个细分领域实现突破，特别是在模拟IC和平板显示电路设计方面。同时，公司通过与高校和主要客户合作，为未来市场拓展奠定了坚实基础。在技术驱动和市场需求的双重推动下，华大九天具备较大的增长空间，值得投资者关注。