20220825-财通证券-华大九天-301269.SZ-业绩符合预期_加速全流程工具布局_4页_700kb

报告摘要

业绩符合预期，加速全流程工具布局总结

核心内容

华大九天发布2022年半年报，上半年实现营业收入2.66亿元，同比增长46.13%；归母净利润4,042.9万元，同比增长105.02%；扣非后归母净利润319.75万元，同比增长130.31%。中报业绩与招股书中的“2022年1-6月经营情况预计”基本一致，符合市场预期。

主要观点

业绩表现稳健：公司上半年业绩增长显著，且与预期一致，显示其在EDA领域的持续竞争力。
全流程EDA工具系统高增长：EDA软件销售占比达89.4%，其中全流程EDA工具系统收入占比66.6%，同比增长81.0%；晶圆制造和数字电路设计分别增长86.3%和36.1%。
毛利率高：EDA工具系统毛利率高达100%，显示其产品具备较强盈利能力。
研发投入加大：上半年研发费用达1.86亿元，研发费用率69.9%，同比提升6.2个百分点。研发人员达522人，占员工总数的76%，其中研究生及以上学历者占68%，显示公司重视技术人才的培养。
国产替代加速：当前EDA行业处于国产替代的加速期，公司已拥有模拟芯片全流程能力，并在数字芯片和平板显示电路EDA领域达到国际领先水平，未来有望持续缩小与海外巨头的差距。
政策支持明显：公司上半年获得政府补助0.58亿元，占利润总额的144%，显示国家对EDA行业发展的重视和支持。
市场前景广阔：国内EDA市场规模预计到2025年将达到185亿元，而公司作为国产EDA全流程工具领军企业，未来成长空间巨大。
全球市场拓展潜力：公司12.5%的收入来自中国大陆以外地区，伴随技术提升，有望拓展全球市场。

关键信息

财务表现

年份	营业收入(亿元)	归母净利润(万元)	扣非后归母净利润(万元)
2022H1	2.66	4,042.9	319.75
2022E	7.92	1.85	1.85
2023E	10.65	2.44	2.44
2024E	14.19	3.22	3.22

营收与利润增长预测

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	61.26	39.66	36.78	34.40	33.27
营业利润增长率(%)	143%	32%	25%	34%	33%
净利润增长率(%)	143%	32%	25%	34%	33%

财务指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	87%	89%	89%	89%	90%
营业利润率(%)	25%	24%	23%	23%	23%
净利润率(%)	25%	24%	23%	23%	23%
ROE(%)	12%	14%	14%	16%	17%
资产负债率(%)	36%	45%	44%	47%	51%
流动比率	3.14	2.47	1.94	1.66	1.37
速动比率	2.91	2.09	1.82	1.62	1.34

估值指标

指标	2022E	2023E	2024E
PE(X)	326.58	247.12	187.43
PB(X)	46.84	39.38	32.54
PS(X)	76.14	56.65	42.51
EV/EBITDA(X)	226.76	180.65	133.14

投资建议

投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
估值分析：公司未来三年业绩增长稳健，估值逐步下降，显示市场对其未来成长性的认可。

风险提示

公司技术创新不及预期；
全球EDA市场竞争加剧；
行业支持政策不及预期。

总结

华大九天作为国内EDA全流程工具的领军企业，上半年业绩表现符合预期，且在研发投入、产品能力、政策支持等方面展现出强劲的发展势头。随着国内半导体行业的快速发展及EDA国产替代的加速推进，公司有望在未来持续受益，并在全球市场中拓展业务。尽管面临一定风险，但其成长性良好，未来发展前景广阔，值得投资者关注。

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