深度报告-20220729-华安证券-华大九天-301269.SZ-国产替代叠加景气下游_国产EDA龙头未来可期_41页_4mb

报告摘要

华大九天作为国内EDA行业龙头企业，凭借其技术实力、规模优势及资本支持，在国产替代加速和下游集成电路行业高景气的双重推动下，展现出强劲的发展潜力。公司具备模拟电路全流程EDA工具，并在数字电路和晶圆制造EDA工具领域实现突破，未来有望成为全球EDA行业的领导者。

下游需求高景气叠加国产化加速，EDA行业迎来高速成长期
集成电路行业受益于消费领域的迅速扩张，长期维持高景气。到2025年，我国自动驾驶市场规模将达2994亿元，全球AI市场规模将达到6.4万亿美元，EDA行业也将受益于这一趋势。同时，国际技术竞争背景下，我国集成电路产业链亟需国产化替代，公司作为国产EDA龙头，有望率先受益。
拥有模拟EDA全流程工具，开拓数字及多种芯片的广阔市场
公司早期完成模拟电路全流程EDA工具开发，其中电路仿真工具达到国际领先水平，支持5nm制程。基于此，公司开发了面板全流程EDA工具，达到国际领先水平，与京东方、华星光电等龙头企业形成长期合作。同时，公司积极布局数字电路和多种芯片的EDA工具开发，目前已实现数字电路EDA点工具突破，未来有望进一步拓展数字IC设计市场。
三大优势巩固龙头地位，有望成为国内行业整合者
技术方面，公司具备模拟、数字和面板全流程EDA工具，处于国内领先地位；规模方面，公司2020年实现4.1亿元营收，市占率6%，位居第四；资本方面，公司背靠中国电子集团，具备产业协同和资金支持优势，并通过上市募资加速发展。公司有望成为国内EDA行业的整合者。

我们预计公司2022-2024年分别实现收入8.3/11.8/17.0亿元，同比增长43%/43%/44%；实现归母净利润1.9/2.5/3.3亿元，同比增长33%/35%/32%。首次覆盖，给予“买入”评级。

主要财务指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	579	826	1,177	1,698
收入同比(%)	39.7%	42.6%	42.5%	44.2%
归属母公司净利润	139	185	249	329
净利润同比(%)	34.5%	32.8%	34.6%	32.0%
毛利率(%)	89.4%	90.3%	91.0%	91.0%
ROE(%)	15.0%	17.6%	21.1%	24.4%
每股收益(元)	0.32	0.43	0.57	0.76
P/E	——	76.78	57.02	43.19
P/B	——	12.87	11.35	9.83
EV/EBITDA	1.16	61.49	45.04	35.22

公司背景：华大九天前身是中国华大集成电路设计集团的EDA部门，核心成员曾参与“熊猫ICCAD系统”研发，目前已成为国内规模最大、产品线最完整的国产EDA企业。
技术实力：公司研发团队占比近七成，硕士学历员工占比53%，博士占比9%。公司拥有模拟电路全流程EDA工具，支持5nm制程，部分工具已达到国际领先水平。
业务布局：公司业务涵盖模拟、数字、面板、晶圆制造等多个领域，已与多家行业龙头建立合作关系，如京东方、华星光电、华虹宏力等。
研发投入：公司2021年拟募资26亿元，用于EDA工具的升级与研发，重点投入数字电路和模拟电路EDA工具研发，分别投入5.67亿元和5.07亿元。
市场前景：2020年国内EDA市场规模达66.2亿元，预计2025年将超80亿元。公司作为行业龙头，有望受益于行业高景气和国产替代加速。