20240311-华创证券-_债券周报_存单周报_到期高峰_定价或延续震荡_14页_1mb

债券存单周报（0304-0310）：到期高峰，定价或延续震荡

一、供需格局

• 供给端：本周存单净融资转负（-6754亿元），期限结构压缩，加权期限降至76个月；下周到期规模大幅上升至9887亿元（环比+41668亿元），主要集中在国有行和股份行。
• 需求端：三农机构配置需求显著增加（由58568亿元增至87462亿元），理财机构配置需求边际弱化（由42745亿元降至26666亿元）；全市场募集率下行至87%，股份行和国有行动用率较高。

二、估值变化

• 一级定价：股份行存单各期限利率变动不一，1Y-3M期限利差由673BP走扩至1076BP；信用利差收窄，分位数下降。
• 二级收益率：除1M品种外，AAA级存单收益率普遍下行，1Y-3M期限利差小幅收窄至885BP，分位数下行。

三、资产比价分析

• 存单与国债价差走扩至49BP，接近46BP的历史中枢水平；存单与R007、DR007价差分别处于12%和18%的历史低位；MLF与存单价差收窄至59%分位数。

四、未来展望

• 下周存单供给压力显著（到期规模接近万亿），但信贷平滑诉求或限制补负债空间；理财支撑弱化叠加资本新规，或使需求端承压。
• 季末资金宽松动力不足，存单定价或在历史中枢附近震荡运行（1Y国股行存单参考22%）。

五、风险提示
流动性超预期收紧。