20230820-华创证券-_债券周报_存单周报_降息落地_存单定价跟随下移_14页_1mb

存单周报总结（2023年08月14日至2023年08月20日）

总体概述

本周存单净融资转正，供给结构拉长，期限重心向中长端转移。需求方面，理财机构配置增加是主要支撑，但三农需求边际下降。定价和估值受降息影响下行，预计后续存单利率震荡为主。

供给分析

• 存单发行规模小幅增加至44357亿元，净融资额344亿元首次转正。
• 国有行发行占比下降至25%，股份行占比上升至26%，城商行维持35%。
• 长期存单发行占比升至73%，加权期限增至857个月。

需求分析

• 理财机构需求由351亿元增至464亿元，为最大贡献方。
• 三农需求净买入343亿元，但仍呈下降趋势。
• 全市场募集率维持高位，国有行略有下降。

定价分析

• 股份行除1M外，其余期限存单发行利率多数下行，1Y品种下行7BP。
• 期限利差缩窄，1Y-3M利差分位数降至42%，信用利差变化不大。

估值分析

• 降息落地后，1Y存单发行利率下行697BP至223%，价差与国债、MLF等关系调整。
• 波动中枢在225%-23%区间，预计后续震荡，215%-23%为可能波动范围。

前瞻与风险

• 下周税收、政府债券等因素或限制下行空间，存单利率保持震荡。
• 风险提示：流动性超预期收紧。