20260705-华创证券-存单周报_0629-0705_资金预期持稳_存单定价窄幅震荡_18页_3mb

存单周报（0629-0705）总结

核心内容概览

本周（6月29日至7月5日）同业存单市场整体呈现资金面平稳、存单定价窄幅震荡的态势。供给与需求双方面均出现变化，对存单价格形成一定影响。未来存单定价或在**1.45%-1.50%**区间运行，若DR007维持在1.4%-1.45%附近，有望保持低位震荡格局。

一、供给情况

• 存单发行规模：2708.9亿元，环比上周大幅回落。
• 净融资额：-9.1亿元，由正转负，显示市场资金需求减弱。
• 发行结构：
  • 国有行发行占比下降至32%（上周为54%）。
  • 股份行发行占比上升至37%（上周为16%）。
• 期限结构：
  • 加权发行期限走窄至5.95个月（前值为7.22个月）。
  • 下周到期规模达3635.1亿元，环比增加917.1亿元，其中1Y存单到期金额最高，为2412.4亿元。

二、需求情况

• 二级市场配置主力：中小银行由净卖出转为净买入，净买入847.66亿元，显示市场承接力有所恢复。
• 大型银行：周度净卖出由333.96亿元升至455.57亿元。
• 货基：由净买入转为净卖出，净卖出289.61亿元。
• 理财：周度净买入由341.71亿元下降至93.01亿元。
• 其他类机构：净买入256.36亿元，环比减少248.59亿元。
• 一级市场募集率：全市场募集率为91%，小幅下降，但国有行募集率上升至96%，股份行、城商行募集率分别下降至91%和81%，三农行募集率上升至88%。

三、一级定价

• 1Y股份行存单加权发行利率：由1.48%下行至1.46%。
• 3M存单：下行2bp。
• 9M存单：下行1bp。
• 期限利差（股份行1Y-3M）：为6.33bp，处于历史分位数18%。
• 信用利差：
  • 城商行与股份行1Y期利差为8.34BP，分位数为11%。
  • 农商行与股份行1Y期利差为4BP，分位数为3%。

四、二级收益率

• AAA等级存单收益率：全线下行，1Y品种收益率为1.46%。
• 具体变动：
  • 1M：下行4bp。
  • 3M：下行3bp。
  • 6M、9M、1Y：均下行2bp。
• 期限利差（AAA等级1Y-3M）：为6.75bp，处于历史分位数21%。

五、资产比价分析

• 存单与DR007价差：由2.39BP倒挂降至**-0.45bp**。
• 存单与R007价差：由1.25BP倒挂降至**-3.2BP**。
• 存单与国债价差：由35.33BP下行至32.33bp，分位数为27%。
• 存单与国开债价差：由10.64BP收窄至10.59BP，分位数维持在14%。
• AAA中短票与存单价差：由0.94BP走扩至4.35BP，分位数上升至38%。

六、市场展望

• 资金面：整体平复，未出现明显收紧。
• 存单定价：预计将在**1.45%-1.50%**区间窄幅震荡。
• 供给端：跨季扰动消退，发行规模回落，期限压缩明显，暂无“提价换量”压力。
• 需求端：中小银行承接力恢复，理财资金回流，整体需求有望边际改善。
• 未来关注点：银行融出规模回升至季节性水平，存单净融资修复节奏及定价走势。

七、风险提示

• 流动性超预期收紧，可能对存单定价产生压力。

八、分析师信息

• 研究所联席所长、固收首席分析师：周冠南（SAC：S0360517090002）
• 研究员：宋琦（SAC：S0360523080002）