20180408-安信证券-通信行业周报_中国移动正式获颁FDD牌照_中美贸易战升级对通信行业影响有限_14页_702kb

通信行业周报总结（2018年04月08日）

核心内容

2018年通信行业投资主逻辑为5G技术的发展。5G射频和光通信作为重点子行业，具有较大的市场规模和成长空间。在市场波动中，应关注估值相对合理且业绩成长性优良的5G行业龙头个股。

主要观点

• 中国移动获FDD牌照
  工信部向中国移动颁发4G LTE FDD经营许可，意味着其可在现有频段上开展FDD LTE电信服务。该牌照对行业的影响包括：

  1. CAPEX弹性空间加大：中国移动2018年原计划缩减4G网络开支72亿至585亿，但FDD牌照的获得将使其加大900M低频重耕和1800M扩容，从而提升4G网络覆盖能力和流量收入。若新建10万基站，将冲回原计划缩减的CAPEX差额。
  2. 加速“5G技术4G化”进程：4G网络扩容将推动5G技术在4G/4.5G网络中的应用，如Massive MIMO和MEC等，有助于5G产业链快速走向成熟。重点推荐5G主设备龙头中兴通讯。

• 中美贸易战对通信行业影响有限
  尽管美国对华征税涉及部分通信子板块，但：

  1. 光纤光缆和射频器件等子板块的海外营收占比不高，美国市场影响有限。
  2. 5G时代，传统天线的价值将向覆铜板、线路板和天线振子转移，相关龙头如生益科技和飞荣达未被列入征税名单。
  3. 物联网模组是唯一同时具有高海外营收和受征税影响的子板块，但随着国内运营商的持续投入，我国物联网市场空间有望扩大，从而降低海外依赖。
  4. 总体来看，中美贸易战对通信行业影响有限，反而可能加速我国5G商用进程，提升全球影响力。

• 紫光股份投资机会分析
  紫光股份在云计算和5G核心网SDN领域有较大发展空间：

  1. 公司发布“紫光云”进军公有云市场，与新华三在私有云市场形成协同效应。
  2. 新华三作为国内企业网络设备龙头企业，拥有以太网交换机、路由器、服务器等领域的领先市场份额，业绩稳健增长。
  3. 在5G时代，SDN/NFV技术推动ICT融合，新华三有望借SDN网络变革打开增长新空间。
  4. 预计2018~2019年公司营收分别为537.1亿元（+15.1%）和610.5亿元（+13.7%），净利润分别为19.3亿元（+20.2%）和23.5亿元（+22.1%），给予2018年动态PE 45倍的估值，目标价83.78元，首次覆盖，给予“买入-A”评级。

• 行业热点点评

  • 中国移动、中国电信或将CDR回归A股：符合试点标准，可能成为首批回归企业，有助于提升市场信心。
  • 中国联通x86服务器招标，中国移动启动光缆终端盒集采：短期拉动光器件需求，长期助力5G商用。
  • 新华三发布400G数据中心新品：配合400G硅光模块，推动企业高速网络架构建设，体现技术实力。
  • 三大电信运营商发布年报：5G建设成为2018年布局重点，预计5G商用将加速落地，我国有望实现“5G超越”。

重点推荐股票组合

• 中兴通讯：5G主设备龙头，布局5G射频、光通信、SDN/NFV等技术，具有全方位竞争力。
• 中际旭创：光模块行业龙头，受益于数据中心扩容和5G建设，市场空间有望增长。
• 紫光股份：云计算与5G双轮驱动，新华三在企业级网络设备领域占据领先地位。
• 生益科技：CCL行业龙头，受益于5G基站建设，高频产品有望实现业绩翻倍。
• 飞荣达：天线振子技术领先，5G时代将受益于Massive MIMO技术应用，市场空间百亿级。

风险提示

• 市场估值系统性波动
• 公有云市场竞争激烈，业务开展不达预期
• 运营商SDN/NFV实际支出不达预期
• 物联网市场竞争加剧
• 核心交换机市场竞争加剧
• 5G商用不及预期

行业表现

• 上周通信（申万）板块下跌2.45%，落后沪深300指数1.33%，跑赢创业板指数0.90%。
• 通信行业当前PE（TTM）为44倍，略高于十年历史平均PE（43倍）和中位数PE（41倍）。

本周重点公告

下周重要公告提醒

分析师信息

• 夏庐生：SAC执业证书编号 S1450517020003，联系方式：xials@essence.com.cn，电话：021-35082732
• 彭虎：SAC执业证书编号 S1450517120001，联系方式：penghu@essence.com.cn，电话：021-35082732

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

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