20220826-浙商证券-泰格医药-300347.SZ-泰格医药2022H1业绩点评报告_疫情下临床仍强劲_H2望延续_4页

泰格医药2022H1业绩点评总结

核心内容概述

泰格医药（300347）在2022年上半年表现出强劲的业绩增长，尤其是在临床试验技术服务领域。尽管受到新冠疫情的影响，公司仍维持较高的增长势头，未来增长潜力被看好，投资评级维持“买入”。

主要观点

• 业绩表现：2022H1公司实现收入35.94亿元（YOY +74.78%），归母净利润11.92亿元（YOY -5.02%），扣非净利润7.71亿元（YOY +42.12%）。其中Q2收入17.76亿元（YOY +53.87%），扣非净利润3.93亿元（YOY +25.21%）。
• 业务增长：公司大临床业务在扣除新冠疫苗相关收入后仍保持高增长，预计H2将继续延续这一趋势。实验室服务和数统业务也表现良好，增速分别为39.42%和30%+。
• 盈利能力：2022H1毛利率同比下降，主要受新冠过手费增加及疫情影响。但随着新冠项目贡献下降和其他费用率下降，预计2022H2扣非净利率将有所提升。
• 估值与前景：公司估值处于历史低位，未来成长性被看好，预计2022-2024年EPS分别为3.88、4.49、5.55元/股，对应PE分别为27倍、23倍、18.89倍。公司作为CRO行业龙头，具备较强的竞争优势。

关键信息

收入与利润

• 2022H1总收入：35.94亿元（YOY +74.78%）
• 2022H1归母净利润：11.92亿元（YOY -5.02%）
• 2022H1扣非净利润：7.71亿元（YOY +42.12%）
• 2022Q2总收入：17.76亿元（YOY +53.87%）
• 2022Q2扣非净利润：3.93亿元（YOY +25.21%）

业务拆分与增长

• 临床试验技术服务：H1收入21.72亿元（YOY +110.1%），扣除新冠疫苗后增速预计在45%-50%。
• 临床试验相关及实验室服务：H1收入14.22亿元（YOY +39.0%），实验室服务增速39.42%，数统业务增速预计在30%+。
• 新冠疫苗相关收入：预计H1确认新冠疫苗相关收入约8亿元，对整体收入增长起到显著拉动作用。

盈利能力分析

• 毛利率：2022H1整体毛利率43.55%，同比下降约1.18pct。
• 扣非净利率：2022H1扣非净利率22.13%，同比下降5.08pct，但环比有所提升。
• 费用变化：财务费用率上升2.09pct，研发费用率下降0.98pct，管理费用率下降2.69pct。

估值与预测

• EPS预测：2022-2024年分别为3.88、4.49、5.55元/股。
• PE预测：2022年PE为27倍，2023年为23倍，2024年为18.89倍。
• 估值趋势：公司估值处于历史低位，具备长期投资价值。

风险提示

• 创新药投融资恶化
• 临床试验政策波动
• 新业务整合不及预期
• 业绩不达预期

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅预计在20%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数波动在-10%至+10%之间。
• 风险提示：提醒投资者注意不同风险因素对公司未来表现的影响。

财务摘要

主要财务比率

结论

泰格医药在2022年上半年展现出强劲的业务增长能力，尤其在大临床、实验室服务和数统业务方面。尽管受到新冠项目高过手费和疫情影响，公司仍保持良好的盈利能力，并预计2022H2将有所改善。公司作为中国创新药临床CRO行业的龙头，未来成长性被看好，估值处于历史低位，投资评级维持“买入”。