20180824-川财证券-中国核电-601985.SH-2018年半年报点评_营收稳定增长_审批重启打开新一轮成长_3页_694kb

中国核电2018年半年报总结

核心内容

中国核电（601985）在2018年上半年实现了营业收入179.26亿元，同比增长9.75%；归属于上市公司股东的净利润为25.79亿元，同比增长0.69%。公司装机容量提升和上网电量增长是营业收入增长的主要驱动力，但受市场化交易电量规模扩大及部分机组上网电价下调影响，营业收入增速低于发电量增速。

主要观点

• 装机容量提升带动营收增长：公司控股在役装机容量由1325.1万千瓦增至1546.6万千瓦，提升了16.72%。上半年累计上网电量为505.69亿千瓦时，同比增长13.44%，推动营收增长。
• 增值税返还降档影响盈利：秦山、田湾核电共五台机组进入增值税返还降档期，上半年增值税返还7.4亿元，同比下降5.19亿元，约占公司营业利润的9.5%。
• 新项目审批重启带来成长机会：公司目前在建装机容量为818.4万千瓦，若按计划投产，未来三年装机容量复合增速预计达15%。台山、三门、海阳核电项目已实现装料和并网，第三代核电技术即将验证，若新项目审批重启，公司将新增6-8台机组，迎来新一轮成长。
• 盈利预测与估值：预计2018-2020年公司营业收入分别为391、463、512亿元，归属母公司净利润分别为48、59、68亿元，EPS分别为0.31、0.38、0.44元/股，对应PE分别为18、15、13倍。维持“增持”评级。

关键信息

营收与利润表现

• 营业收入：2018年上半年为179.26亿元，同比增长9.75%。
• 净利润：2018年上半年为25.79亿元，同比增长0.69%。
• 毛利率：2018年预计为39.2%，略有下降。
• 净利率：2018年预计为13.4%，显著提升。
• ROE：2018年预计为10.0%，略有下降。

财务状况

• 资产负债率：2018年预计为74.0%，较2017年有所下降。
• 流动比率：2018年预计为0.77，略有下降。
• 速动比率：2018年预计为0.40，略有下降。
• 总资产周转率：2018年预计为0.12，较2017年有所提升。
• 现金净增加额：2018年预计为627亿元，较2017年有所增长。

投资与现金流

• 投资活动现金流：2018年预计为-33830亿元，主要用于资本支出。
• 筹资活动现金流：2018年预计为15935亿元，主要来自短期借款和长期借款。
• 每股经营现金流：2018年预计为1.19元，较2017年略有下降。
• 每股净资产：2018年预计为3.10元，较2017年有所增长。

估值指标

• P/E：2018年预计为18.04倍，2020年预计为12.70倍。
• EV/EBITDA：2018年预计为12倍，2020年预计为8倍。

风险提示

• 在建机组进度不及预期
• 新项目审批不及预期

分析师信息

• 分析师：汪云云
• 证书编号：S1100518070001
• 联系方式：021-68595299
• 邮箱：wangyunyun@cczq.com

公司评级

• 证券研究报告评级：增持
• 行业投资评级：未明确

重要声明

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