20230831-安信证券-中国核电-601985.SH-管理费用下降支撑业绩稳健增长_核电高速审批成长动力充足_5页_970kb

中国核电(601985.SH)公司快报分析总结

核心观点

• 管理费用下降支撑业绩稳健增长，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价944元。

业绩表现

• 2023年上半年：
  • 营业收入同比增长499%至36299亿元。
  • 归母净利润同比增长1109%至6042亿元。
  • 扣非归母净利润同比增长862%至5888亿元。
• 成本控制有效：管理费用同比下降2108%至1364亿元。

基本面驱动因素

1. 核电业务：

   • 在运机组25台，装机容量2375GW，上网电量同比增长611%。
   • 核电利用小时数3801小时，与去年基本持平。
   • 2023年7月一次性核准6台机组，中长期产能充足（预计2024-2027年新增1/1/2/5台机组）。
   • 核电审批加速，长期成长动力足。

2. 新能源业务：

   • 半年报新能源在运装机达1445GW（风电504GW，光伏94GW），上半年新增192GW。
   • 在建装机容量797GW，后续保持高速投产趋势。

估值与投资建议

• 当前PB（LF）为1.52x，相比水电企业普遍2倍以上PB存在估值修复空间。
• 预测2023-2025年：收入增速分别为77%、76%、80%，净利润增速分别为164%、69%、89%。
• 维持“买入-A”评级，给予2023年2倍PB估值，目标价944元。

风险提示

• 核电项目审批及机组投产进度不及预期。
• 下游用电需求不及预期、电价下降、安全生产风险等。