20181025-川财证券-中国核电-601985.SH-2018年三季报点评_盈利能力改善_关注新项目审批重启_3页_695kb

报告摘要

中国核电（601985）2018年三季报总结

核心内容概述

中国核电在2018年前三季度实现了营业收入281.55亿元，同比增长10.41%；归属于上市公司股东的净利润为38.50亿元，同比减少6.45%。尽管净利润有所下滑，但发电量稳步增长，公司盈利能力有所改善。

主要观点

发电量增长带动收入提升：公司前三季度累计完成发电量849.44亿千瓦时，同比增长13.55%。新机组的陆续投产（如三门1号机组、田湾3号机组、福清4号机组）以及核电设备平均利用小时数的提升是发电量增长的主要原因。
盈利能力改善：第三季度毛利率达到44.30%，同比和环比分别提高0.9和1.2个百分点。盈利能力的改善主要归因于机组利用率的提高以及市场化交易价差的缩窄。
财务费用上升影响业绩：公司前三季度财务费用为38.11亿元，同比增长22.80%，其中第三季度财务费用同比增加5.42亿元。财务费用率的上升对净利润产生负面影响。
电价调整未体现，净利润有望回升：福清核电电价调整未在去年同期报表中体现，若还原该影响，公司前三季度净利润同比增长1.31%。
AP1000技术落地，项目审批重启：AP1000全球首堆三门核电1号机组已投产，标志着技术成功落地。随着新项目审批的重启，公司未来装机容量复合增速有望达到11.4%，成长空间广阔。

关键信息

财务数据概览：
- 营业收入：2018年前三季度为281.55亿元，预计2018-2020年分别为395亿元、455亿元、503亿元。
- 归属于母公司净利润：2018年前三季度为38.50亿元，预计2018-2020年分别为48亿元、55亿元、64亿元。
- EPS：预计2018-2020年分别为0.31元、0.35元、0.41元/股。
- PE：预计2018-2020年分别为18倍、16倍、13倍。
资产负债表：
- 资产总计：预计2018-2020年分别为331794亿元、353000亿元、371769亿元。
- 负债合计：预计2018-2020年分别为247375亿元、260557亿元、270051亿元。
- 股东权益：预计2018-2020年分别为46499亿元、50185亿元、54443亿元。
现金流量表：
- 经营活动现金流：预计2018-2020年分别为18672亿元、26009亿元、32804亿元。
- 投资活动现金流：预计2018-2020年分别为-33830亿元、-30295亿元、-33067亿元。
- 筹资活动现金流：预计2018-2020年分别为15784亿元、3904亿元、349亿元。
利润表：
- 营业收入：预计2018-2020年分别为39490亿元、45538亿元、50261亿元。
- 营业成本：预计2018-2020年分别为23887亿元、27864亿元、30547亿元。
- 净利润：预计2018-2020年分别为8536亿元、9852亿元、11393亿元。
- 归属于母公司净利润：预计2018-2020年分别为4777亿元、5514亿元、6377亿元。
主要财务比率：
- 毛利率：预计2018-2020年分别为39.5%、38.8%、39.2%。
- 净利率：预计2018-2020年分别为13.4%、12.1%、12.1%。
- ROE：预计2018-2020年分别为10.3%、11.0%、11.7%。
- ROIC：预计2018-2020年分别为4.6%、4.8%、5.1%。
- 资产负债率：预计2018-2020年分别为74.6%、73.8%、72.6%。
- 净负债比率：预计2018-2020年分别为87.45%、87.23%、87.11%。
- 总资产周转率：预计2018-2020年分别为0.12、0.13、0.14。
- 每股指标：EPS预计为0.31元、0.35元、0.41元/股；每股经营现金流预计为1.20元、1.67元、2.11元/股；每股净资产预计为2.99元、3.22元、3.50元/股。
- 估值比率：P/E预计为17.92倍、15.53倍、13.43倍；P/B预计为1.84倍、1.71倍、1.57倍；EV/EBITDA预计为12倍、10倍、8倍。