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行业研究总结：从金融街论坛监管发声看银行经营

核心内容

2021年10月18日至24日，北京金融街论坛召开，监管层就货币政策、金融风险防范、房地产市场健康发展、绿色金融等市场关注问题作出回应，整体政策方向利好银行业经营。主要政策信号包括：

1. 货币政策正常化：保持正常货币政策，稳定银行净息差（NIM），有助于银行资本补充和风险化解。
2. 房地产风险可控：监管层强调房地产市场健康发展的整体态势不变，对融资政策进行边际放松，防止过度抽贷断贷，保障“保交房、保民生、保稳定”。
3. 优化信贷结构：支持绿色金融、科技企业、民营小微等重点领域，推动金融资源向实体经济倾斜。

主要观点

• 银行板块表现强劲：本周A股银行指数上涨1.5%，跑赢沪深300指数0.95个百分点，H股银行指数上涨0.5%，跑输恒生中国企业指数3.84个百分点。板块表现受监管政策利好和部分银行三季报业绩亮眼推动。
• 三季报业绩亮眼：招商、平安、杭州、常熟四家银行三季报显示营收和盈利均呈现较强增长，不良率持续下降，资产质量稳中向好。
• 估值处于低位：截至2021年10月22日，A股银行板块整体PB为0.68倍，H股为0.48倍，均低于历史五年均值，处于近五年最低水平。
• 区域性银行表现突出：优质区域的城商行和农商行因经营“亲周期性”较强，盈利增长确定性更高，推荐关注杭州、南京、江苏、常熟等银行。
• 政策导向明确：绿色金融政策将逐步落地，提供低成本资金支持和流动性，推动可持续发展。

关键信息

1. 政策信号

• 货币政策：稳健的货币政策将灵活精准、合理适度，保持流动性合理充裕，促进信贷总量稳定增长。
• 房地产融资：监管层强调房地产市场风险总体可控，融资政策将边际放松，支持合理信贷需求。
• 绿色金融：央行将推出碳减排支持工具，引导资金流向清洁能源，支持“双碳”目标。

2. 市场表现

• A股：银行板块涨幅居前，常熟银行、苏农银行、邮储银行等涨幅较大。
• H股：招商银行、邮储银行等表现较好，但整体跑输恒生中国企业指数。
• 资金流向：北向资金净流入233亿元，南向资金净流入41.2亿港元，招商银行、宁波银行、中银香港等获增持。

3. 估值分析

• A股：整体PB为0.68倍，城商行PB最高（0.87倍），国有行最低（0.59倍）。
• H股：整体PB为0.48倍，与A股相比更具吸引力。
• 折溢价：A股银行普遍折价，H股部分银行溢价，但整体处于低位。

4. 行业动态

• 银行三季报：招商、平安、杭州、常熟四家银行业绩表现亮眼，营收和盈利增长显著。
• 永续债发行：北京银行完成400亿元永续债发行，为资本补充提供新渠道。
• 股东减持：杭州银行股东中国人寿减持股份，影响市场信心。

5. 投资建议

• 推荐区域银行：杭州、南京、江苏、常熟等区域性银行因资产质量好、盈利增长确定性强，被重点推荐。
• 短期关注：房地产税试点扩容可能对市场预期形成扰动，需关注其对银行股的影响。

风险提示

1. 宏观经济不及预期：通胀超预期回升、海外市场波动加大可能影响银行经营。
2. 区域分化加剧：经济复苏进程可能加剧区域金融生态分化，影响落后地区银行资产质量。
3. 房地产税试点：可能对市场情绪产生阶段性扰动。

行业与沪深300指数对比图

板块估值图

• A股银行板块PB走势：
• H股银行板块PB走势：
• A股各类银行PB走势：
• A股各类银行PB周度变化：
• H股银行板块PB走势：

投资建议

• 买入：维持银行板块“买入”评级，认为四季度银行股可能迎来布局机会。
• 关注区域银行：重点推荐江浙等优质区域的城商行，因其盈利增长确定性较强。
• 风险因素：需关注房地产税试点可能带来的市场情绪波动。

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法和模型存在假设性，不同假设可能导致分析结果显著不同。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，分析师具有合法证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告，对内容和观点负责。

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