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圆通速递（600233）事件点评总结

核心内容

圆通速递2021年年报及2022年一季度季报发布，业绩表现亮眼，公司基本面持续向好。分析师许可与周延宇维持“买入”评级，认为圆通速递在行业格局改善、疫情复苏及企业竞争力提升的背景下，具备良好的投资价值。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2021年全年业绩：
  • 营业收入451.55亿元，同比增长29.36%
  • 归母净利润21.03亿元，同比增长19.06%
  • 扣非归母净利润20.66亿元，同比增长34.17%
• 2022年一季度业绩：
  • 营业收入118.28亿元，同比增长32.0%
  • 归母净利润8.7亿元，同比增长134.88%
  • 经营性现金流9.80亿元，同比增长361.60%

2. 业务量与单票收入双增长

• 2021年业务量：165.43亿票，同比增长30.79%
• 2022年一季度业务量：37.13亿票，同比增长18.05%
• 单票收入：
  • 2021年为2.27元，同比增长0.35%
  • 2022年一季度为2.61元，同比增长10.88%，环比增长6.17%
• 市占率：一季度达到15.33%，同比增长0.99个百分点

3. 疫情短期扰动，但业绩韧性凸显

• 2022年3月全国快递业务量同比下降3.17%，圆通仍实现业务量增长5.06%，单票收入同比增长10.11%，环比下降6.77%
• 剔除菜鸟裹裹影响后，单票收入同比增长6.59%
• 3月归母净利润2.76亿元，同比增长237.75%，展现企业抗风险能力

4. 股权激励计划体现信心

• 推出第二期股权激励计划，考核目标为：
  • 2022年归母净利润不低于30亿元
  • 2023年不低于38亿元
  • 2024年不低于46亿元
• 或以2021年业务量为基数，2022-2024年业务量增速不低于行业平均增速

5. 盈利预测与估值

• 营业收入预测：2022-2024年分别为544.07亿元、618.18亿元、700.23亿元
• 归母净利润预测：2022-2024年分别为36.49亿元、45.10亿元、51.52亿元
• PE估值：2022-2024年分别为14.44倍、11.68倍、10.23倍
• 其他估值指标：
  • P/B：2022-2024年分别为2.01倍、1.71倍、1.47倍
  • P/S：2022-2024年分别为0.97倍、0.85倍、0.75倍
  • EV/EBITDA：2022-2024年分别为9.19倍、6.84倍、5.36倍

关键信息

• 股价表现：截至2022年4月26日，圆通速递当前价格为15.34元，52周价格区间为8.79-19.49元
• 市场数据：
  • 总市值52,702.37百万元
  • 流通市值48,561.45百万元
  • 日均成交额369.72百万元
  • 近一月换手率0.64%
• 投资评级：维持“买入”评级，基于其盈利能力和行业前景

风险提示

• 行业增速不及预期
• 价格战重启
• 管理改善不及预期
• 成本管控不及预期
• 加盟商爆仓

分析师信息

• 许可：交通运输行业首席分析师，西南财经大学硕士，7年证券从业经验
• 周延宇：交通运输行业分析师，兰州大学金融学硕士，覆盖快递、快运、跨境物流、大宗物流板块
• 钟文海：交通运输行业研究员，美国罗切斯特大学金融学硕士
• 祝玉波：交通运输行业研究员，资深物流行业专家，4年物流行业从业经验

投资建议

分析师认为，尽管疫情短期扰动需求释放节奏，但行业格局向好、量价齐升的中长期趋势未变。随着疫情缓解，圆通速递有望受益于需求反弹，现金流持续修复，盈利能力稳步提升。公司未来三年的盈利预测显示其增长潜力显著，估值合理，维持“买入”评级。