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圆通速递（600233）事件点评总结

核心内容

圆通速递在2022年1月至2月期间，业绩表现超预期，公司发布主要经营数据公告显示，快递业务完成量同比增长27.81%，营业收入同比增长39.28%，净利润同比增长186.36%，扣非净利润同比增长207.45%。这些数据表明公司在行业淡季中仍保持强劲增长态势，反映出其在市场环境中的竞争力和盈利能力的提升。

主要观点

• 业绩超预期：圆通速递在2022年1月至2月的业绩表现显著优于市场预期，尤其在单票扣非净利润方面增长达140.55%，显示公司单价上涨与利润修复的效果明显。
• 行业淡季不淡：2022年第一季度是快递行业自2021年三轮涨价后的首次淡季，但圆通速递仍实现业绩增长，验证了行业价格韧性，说明头部企业在行业调整期仍具有较强的盈利能力。
• 量价齐升：公司业务量和价格均实现增长，其中2月业务量同比增长82.99%，显示出市场对快递服务的需求依然旺盛。
• 头部企业增长中枢不悲观：行业需求景气度上行，头部企业如圆通速递有望维持较高的增长水平，受益于电商渗透率提升和快递小件化趋势。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为圆通速递在2022年Q1及全年都有望释放业绩弹性，是板块性投资机会。

关键信息

业绩数据

• 业务完成量：22.97亿票，同比增长27.81%
• 营业收入：约76.24亿元，同比增长39.28%
• 净利润：约5.45亿元，同比增长186.36%
• 扣非净利润：约5.16亿元，同比增长207.45%
• 单票扣非净利润：0.22元/票，同比增长140.55%

投资评级与预测

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：
  • 2021年：营业收入446.02亿元，归母净利润21.74亿元
  • 2022年：营业收入538.19亿元，归母净利润32.80亿元
  • 2023年：营业收入607.14亿元，归母净利润44.07亿元
• 估值指标：
  • P/E（2022E）：16.98
  • P/B（2022E）：2.11
  • P/S（2022E）：0.30
  • EV/EBITDA（2022E）：8.25

市场数据

• 当前价格：16.24元
• 52周价格区间：8.79-19.49元
• 总市值：55,784.85百万
• 流通市值：51,400.97百万
• 总股本：343,502.75万股
• 流通股本：316,508.45万股
• 日均成交额：313.80百万
• 近一月换手率：0.49%

财务指标

• 盈利能力：
  • ROE（2022E）：12%
  • 毛利率（2022E）：10%
  • 销售净利率（2022E）：6%
• 成长能力：
  • 收入增长率（2022E）：21%
  • 利润增长率（2022E）：51%
• 营运能力：
  • 总资产周转率（2022E）：1.38
  • 应收账款周转率（2022E）：24.99
  • 存货周转率（2022E）：556.46
• 偿债能力：
  • 资产负债率（2022E）：31%
  • 流动比率（2022E）：1.13
  • 速动比率（2022E）：1.10

风险提示

• 行业增速不及预期
• 价格战重启
• 管理改善不及预期
• 成本管控不及预期
• 加盟商爆仓

分析师信息

• 许可：证券分析师，S0350521080001，xuk02@ghzq.com.cn
• 周延宇：证券分析师，S0350521090001，zhouyy01@ghzq.com.cn
• 祝玉波：联系人，S0350121120080，zhouyb01@ghzq.com.cn
• 钟文海：联系人，S0350121090029，zhongwh@ghzq.com.cn

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300
  • 回避：行业基本面向淡，指数落后沪深300
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

免责声明

本报告风险等级为R3，仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应谨慎决策，不应将本报告作为唯一参考依据。