20220110-国海证券-圆通速递-600233.SH-事件点评_业绩超预期_重申_买入_评级_5页_447kb

报告摘要

圆通速递（600233）事件点评与投资分析总结

核心内容

圆通速递于2022年1月10日发布2021年度业绩预增公告，预计实现归母净利润20.00亿元至22.00亿元，同比增长13.20%至24.52%。其中，2021Q4归母净利润预计为10.46亿元至12.46亿元，同比增长174.68%至227.20%，业绩超预期。公司维持“买入”评级，认为其在涨价与格局改善逻辑持续兑现、行业进入规范化发展阶段、以及国际化战略推进的背景下，具备长期增长潜力。

主要观点

业绩超预期：2021年圆通速递业绩增长显著，特别是第四季度，单票收入修复速度领先行业，显示公司盈利能力逐步提升。
行业格局改善：快递行业在政策引导下进入“从做大到做强”的阶段，头部企业通过提升服务质量与优化客户结构，实现单票收入的稳定增长。
投资策略调整：头部企业逐步停止资本开支扩张，更加注重盈利与市场份额的平衡，行业进入ROE上升通道。
国际化布局：圆通速递拥有自营货运航司和国际货代资源，具备跨境物流发展的先发优势，未来有望借助跨境电商物流红利拓展海外市场。
盈利预测积极：公司预计2021-2023年营业收入分别为445.87亿元、537.95亿元与606.81亿元，归母净利润分别为21.60亿元、32.73亿元与43.80亿元，对应PE分别为26.48、17.48与13.06，估值逐步下降，显示盈利增长预期增强。

关键信息

业绩表现

2021年预计归母净利润：20.00亿元至22.00亿元，同比增长13.20%至24.52%
2021Q4预计归母净利润：10.46亿元至12.46亿元，同比增长174.68%至227.20%

单票收入修复

2021年11月单票收入：较2021年7月低点累计增长28.22%，达2.59元
行业领先：单票收入修复速度领先全行业，显示公司定价能力与运营效率提升

行业发展趋势

需求增长中枢下移：从25%降至15%，行业进入规范化发展阶段
价格竞争放缓：政策推动下，头部企业上调单票价格，行业盈利空间逐步改善
ROE上升通道开启：随着成本优化与价格回升，企业盈利能力有望持续增强

财务指标预测

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(亿元)	349.07	445.87	537.95	606.81
归母净利润(亿元)	17.67	21.60	32.73	43.80
EPS(元)	0.57	0.63	0.95	1.28
P/E	20.09	26.48	17.48	13.06
ROE(%)	10	9	12	14
资产负债率(%)	34	30	31	30

财务健康度

流动资产合计：2020年为8655亿元，预计2023年将达17528亿元
负债合计：2020年为8913亿元，预计2023年将达13182亿元
股东权益：2020年为17516亿元，预计2023年将达31408亿元
流动比率：从1.00提升至1.36，偿债能力增强

风险提示

行业增速不及预期
价格战重启
管理改善不及预期
成本管控不及预期
加盟商爆仓
航空货运运价下行
海外市场拓展的不确定性

投资建议

国海证券维持对圆通速递的“买入”评级，认为其在短中期涨价与格局改善共振、国际化道路拓展等方面具备显著优势，未来增长空间广阔。

研究团队介绍

许可：交通运输行业首席分析师，西南财经大学硕士，7年证券从业经验
周延宇：交通运输行业分析师，兰州大学金融学硕士，覆盖快递、快运、跨境物流等板块
钟文海：交通运输行业研究员，美国罗切斯特大学金融学硕士，覆盖快递、快运、跨境物流等板块
李跃森、李然、王航：其他交通运输行业分析师，覆盖机场、航空、港口航运、出行等板块

投资评级标准

行业投资评级：
- 推荐：行业指数领先沪深300
- 中性：行业指数跟随沪深300
- 回避：行业指数落后沪深300
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上