20150109-宏源证券-电力设备行业_年度报告-特高压加速_新电改启程_18页_550kb

电力设备行业年度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2015年电力设备行业的发展趋势，重点围绕特高压建设和电力体制改革两大主题，探讨了其对行业带来的投资增量和市场机遇。

主要观点

1. 特高压投资加速

• 特高压是未来电网投资的重点方向，尤其在直流输电领域。
• 2015年特高压线路审批和建设将显著提速，预计会有2条交流、4-5条直流线路获批。
• 为满足未来大型能源基地的外送需求，至2020年前需新建约30余条特高压线路。

2. 新电改推动市场化进程

• 新一轮电力体制改革方案已通过，目标是推动电力行业向市场化方向发展。
• 电改方案的核心是“四放开、一独立、一加强”，即放开电价、配电、售电和发电计划，独立输配电价，加强规划。
• 售电侧改革是电改的最大亮点，将促进多种售电主体出现和用电服务市场的发展。

3. 售电市场与用电服务市场前景广阔

• 售电侧改革将带来多种售电主体和更灵活的电力交易模式。
• 用电服务市场将逐渐兴起，包括常规托管、应急服务、技术咨询等，专业化服务公司有望受益。

关键信息

特高压市场空间

• 直流线路：预计至2020年需新建24条特高压直流线路，以满足水电、风电、煤电基地的跨区外送需求。
• 交流线路：预计需新建7条特高压交流线路，构建三大区域主网架。
• 投资规模：未来4年特高压总投资约3600亿元。

特高压主设备需求

• 交流线路：单条线路对GIS、变压器、电抗器的需求分别约为36亿元、11亿元、6亿元，其中中国西电和平高电气受益最大。
• 直流线路：单条线路对换流阀、换流变、控制保护系统的需求分别约为16亿元、29亿元、3亿元，其中中国西电和许继电气为最大受益者。

重点公司分析

• 平高电气：
  • 14-16年EPS分别为0.63元、0.97元、1.29元。
  • GIS交货带动业绩增长，天津基地将成为新增长点。
  • 检修服务将带来长期稳定的利润来源。
• 许继电气：
  • 14-16年EPS分别为1.47元、1.87元、2.34元。
  • 业务布局广泛，包括配网自动化、直流输电、电动汽车充换电等。
  • 节能服务将成为新增长点。
• 中国西电：
  • 14-16年EPS分别为0.16元、0.23元、0.27元。
  • 特高压建设将带来显著的订单增长，未来两年业绩持续增长。
  • 存在较大的管理改善预期，盈利弹性空间较大。
• 智光电气：
  • 14-16年EPS分别为0.20元、0.39元、0.54元。
  • 布局用电服务市场，拓展节能服务业务。
  • 用电服务业务将为公司带来新的利润增长点。

售电与用电服务市场

• 售电主体多样化：预计未来会有多种售电主体出现，包括现有供电公司、大型发电企业、工程建设公司、节能服务公司、工业园区和社会资本。
• 用电服务市场：随着售电侧放开，用电服务市场将向社会化、专业化发展，服务内容包括设备维护、节能咨询、电费计算等。
• 用电服务外包：用电服务专业化外包趋势明显，可显著降低维护成本，提升用电效率。

投资建议

• 报告整体评级为增持，对特高压相关企业及电力改革受益公司给予买入评级。
• 推荐公司包括：平高电气、许继电气、中国西电、智光电气。

行业前景

• 电力设备行业在特高压建设与电改推动下，将长期受益。
• 未来十年新增发电装机主要来自西部和北部地区，推动特高压需求。
• 用电服务市场将逐步扩大，专业化公司有望从中受益。

附录信息

• 报告由宏源证券电力设备与新能源行业研究组发布。
• 分析师包括：杨培龙、王静、徐超、胡颖。
• 本报告为投资建议，不构成任何投资承诺，仅作为参考。

总结：本报告强调了特高压投资的持续性和电力体制改革带来的市场机遇，重点推荐平高电气、许继电气、中国西电和智光电气，认为这些公司在特高压建设及售电侧改革中将受益显著，具有良好的增长潜力。