计算机行业中报前瞻：净利润增速同比提升，看好细分龙头成长性-20180715-广发证券-14页-1mb

计算机行业中报前瞻总结

核心内容概述

本报告分析了2018年计算机行业上市公司中报预告情况，指出行业整体表现积极，净利润增速提升，但部分公司因并购影响或非经常性损益导致数据波动较大。同时，个股表现分化加剧，细分领域龙头及基本面良好的公司更受市场青睐。

主要观点与关键信息

一、中报预告概况

• 截至2018年7月13日，覆盖的166家计算机行业上市公司中，136家披露了2018年中报预告，占82%。
• 同比2017年中报披露数量（131家）略有提升，但公司总数有所减少（2017年为162家）。
• 81家公司披露了非经常性损益，占覆盖公司总数的49%，因此扣非数据与实际结果可能存在较大差异。
• 采用中位数法进行统计分析，以减少样本不一致带来的偏差。

二、净利润增速提升

• 上半年归母净利润增速中位数：19.8%，较2017年同期预告的18.0%有所提升，显著高于2017年实际中报净利润增速中位数（10%）。
• 第二季度归母净利润增速中位数：22.6%，较2017年同期预告的11.5%明显提升，高于2017年实际二季度增速中位数（10%）。
• 上半年扣非净利润增速中位数：14%，较2017年同期提升2个百分点。
• 第二季度扣非净利润增速中位数：13%，与2017年同期持平。

三、并购影响显著

• 22家净利润增速超过100%的公司中，17家因并购并表导致业绩增长，实际内生增长性仍需等待中报详细数据披露。
• 并购成为部分公司净利润快速增长的重要原因，但需警惕并购后业绩承诺期结束可能带来的成长动力减弱风险。

四、个股表现分化加剧

• 归母净利润增速较高的公司，今年以来涨幅普遍高于行业平均水平。
• 涨跌幅中位数显示：
  • 归母净利润增速大于100%的公司，涨跌幅中位数为-9%；
  • 归母净利润同比负增长100%以上的公司，涨跌幅中位数为-31%。
• 涨幅前十的公司中，多数基本面良好、业绩确定性强，部分细分领域龙头表现突出（如卫宁健康、广联达等）。
• 跌幅前十的公司则多受行业环境、政策变化、业绩下滑等因素影响。

分析重点

1. 净利润增速提升趋势

• 2018年上半年归母净利润增速中位数达到19.8%，高于2017年同期预告和实际数据。
• 第二季度归母净利润增速中位数为22.6%，显著高于2017年同期，显示行业二季度表现强劲。

2. 并购对业绩的推动作用

• 并购是推动部分公司净利润快速增长的重要因素，但需注意其对长期增长的可持续性影响。
• 多家公司在2017年完成并购，纳入合并报表后对2018年中报产生积极影响。

3. 个股分化明显

• 基本面良好的公司及细分领域龙头在市场中表现更优。
• 部分公司因非经常性损益或一次性事件影响，导致净利润增速与实际表现脱节。

风险提示

• 并购公司业绩承诺期结束后，成长动力可能减弱。
• 产业政策的不确定性可能影响行业前景。
• 多数公司受限于业务属性，采用PE估值法，难以享受高估值溢价。
• 发行制度改革可能增加非龙头企业的估值压力。

行业评级

• 行业评级：买入
• 投资逻辑：行业基本面整体向好，细分领域龙头成长性明确，建议关注具备内生增长潜力和并购驱动的公司。

报告信息

• 分析师：
  • 刘雪峰：S0260514030002
  • 王奇珏：S0260517080008
• 报告日期：2018-07-15
• 相关研究：
  • 计算机应用行业:云服务的估值体系（2018-07-09）
  • 计算机行业:产业龙头发展顺利，后续相对表现可期（2018-06-30）
  • 计算机行业:一季度行业整体平稳增长，净利润增速低于预告（2018-05-01）

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