20221025-天风证券-长海股份-300196.SZ-Q3收入_净利润逆势增长_中长期成长性仍可期_4页_837kb

报告摘要

长海股份（300196）总结

核心内容

长海股份在2022年第三季度实现了收入和净利润的逆势增长，尽管玻纤行业整体景气度有所回落。公司前三季度营业收入达到22.96亿元，同比增长25.26%；归母净利润为6.02亿元，同比增长43.14%；扣非归母净利润为5.24亿元，同比增长44.37%。Q3单季度收入和归母净利润分别为7.59亿元和1.74亿元，同比分别增长15.97%和7.99%，扣非归母净利润为1.52亿元，同比增长10.94%。

主要观点

收入与利润增长：公司Q3收入及利润均实现增长，主要得益于销量提升及非经常性收益。
行业背景：在海外市场需求回落和国内需求低迷的背景下，公司仍保持增长，显示出较强的抗压能力和市场竞争力。
毛利率变化：Q3毛利率为30.5%，同比下降3.4个百分点，环比下降6.2个百分点，主要受价格下降影响。但公司整体毛利率仍维持在较高水平。
费用控制：公司期间费用率同比下降2.4个百分点，其中财务费用率下降显著，主要因汇兑收益增加。
净利率保持高位：净利率为22.9%，虽然略有下降，但整体仍处于高位，表明公司盈利能力较强。
中长期成长性：公司持续推进产能建设，包括60万吨玻纤纱项目及薄毡等制品产能，有望进一步提升市场占有率和盈利能力。

关键信息

财务数据和估值预测

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	2,042.51	2,506.40	3,104.74	3,669.75	4,227.10
增长率(%)	-7.57	22.71	23.87	18.20	15.19
归属母公司净利润(百万元)	270.69	572.41	701.62	838.87	976.60
增长率(%)	-6.48	111.46	22.57	19.56	16.42
EPS(元/股)	0.66	1.40	1.72	2.05	2.39
市盈率(P/E)	20.32	9.61	7.84	6.56	5.63
市净率(P/B)	1.86	1.57	1.35	1.14	0.97
市销率(P/S)	2.69	2.19	1.77	1.50	1.30
EV/EBITDA	10.75	7.64	4.59	2.65	1.95

盈利能力

毛利率：前三季度毛利率为35.3%，同比上涨1.8个百分点；Q3毛利率为30.5%，同比下降3.4个百分点。
净利率：前三季度净利率为22.9%，同比小幅下降1.7个百分点。
ROE：前三季度ROE为17.17%，显示公司对股东回报较好。

市场与行业分析

海外市场需求：Q3海外市场需求回落，导致公司收入环比下降3.1%。
国内需求修复：国内需求景气度有望逐步好转，特别是风电市场需求回升。
产能调整：行业部分产线冷修，合计产能17万吨，有望缓解供给压力，改善供需关系。
成本压力：海外天然气价格上涨加剧了当地企业的成本压力，有利于我国企业抢占市场。

投资评级

投资评级：维持“买入”评级，基于2022-2024年的盈利预测，给予2023年10倍目标PE，对应目标价20.50元。

风险提示

产能投放进度不及预期
玻纤需求下滑
行业产能大幅扩张

结论

长海股份在行业整体低迷的情况下，仍能实现收入和利润的逆势增长，显示出其较强的市场竞争力和成长潜力。公司持续推进产能扩张和产品结构优化，预计未来几年将保持稳健增长。尽管Q3毛利率有所下滑，但公司整体盈利能力仍处于较高水平，未来随着需求回暖和产能释放，有望进一步提升业绩表现。当前维持“买入”评级，目标价为20.50元。

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