2022年建筑行业投资策略：逆周期调节风起，绿色建筑起航-20211222-申万宏源-29页_1mb

2022年建筑行业投资策略总结

核心内容

2022年建筑行业投资策略聚焦于电力工程、预期改善的价值蓝筹以及效率提升三大方向。随着“稳字当头”“跨周期和逆周期”等政策导向，建筑行业迎来逆周期调节带来的投资机遇。市场对基建投资的期待提升，叠加建筑行业当前的低估值状态，建筑股有望获得超额收益。

主要观点

• 电力工程是稳增长的重要抓手：在“双碳”目标推动下，电力行业深度脱碳，其余行业深度电气化，成为碳减排最可行路径。预计2030年我国总电力需求将达到12.1万亿度，未来十年风光发电装机合计17.6亿千瓦，对应投资7.79万亿元。电力工程企业将受益于电源侧、电网侧及储能等产业链整体发展机遇。
• 新型城镇化仍在路上：保障性租赁住房、新型基础设施、生态环保等成为“十四五”期间基建投资的重点。21个超大型城市中已有13个出台保障性租赁住房计划，新增比例不低于30%。
• 建筑行业估值有望修复：当前建筑行业整体PE和PB估值均处于历史底部，结合流动性宽松和市场对逆周期调节的乐观预期，建筑股存在估值修复空间。

关键信息

• 2022年基建投资增速预计为4.5%：基于财政支出、专项债、地方政府债务等因素的分析，2022年我国基建投资增速预计为4.5%。
• 电力需求增长与结构变化：2030年电力需求预计达12.1万亿度，其中风电和光伏需求CAGR分别为16%和28%。非化石能源占比预计提升至68.1%。
• 特高压与储能建设需求上升：国家电网和南方电网计划在“十四五”期间投资约2.23万亿元用于特高压建设，储能装机占清洁能源发电装机比例仅为3.73%，与发达国家相比有较大提升空间。
• 分布式光伏发展潜力大：预计2025年工商业建筑BIPV渗透率达到50%，潜在装机规模达15GW。我国总屋顶存量装机规模预计为444GW，其中城市212GW，县级及以下232GW。

重点推荐

1. 电力工程

• 中国电建：电力运营业务和抽水蓄能业务值得期待，承担我国65%以上的风力发电及太阳能发电工程的规划设计任务，2021年全球工程设计企业150强排名第一。
• 中国能建：作为世界能源建设顶级承包商，业务覆盖多个领域，具有较强竞争力。
• 粤水电：能源转型步伐加速，量价齐升，业绩弹性较大。
• 苏文电能：EPCO一站式电能服务商，智能运维推动高质量成长。
• 关注公司：森特股份、永福股份、东南网架。

2. 预期改善的价值蓝筹

• 基建央企：包括中国化学、中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国中冶、中国建筑国际。
• 地方国企：四川路桥、上海建工、隧道股份。
• 专业工程：鸿路钢构、精工钢构、东华科技。

3. 效率提升方向

• 宏信建设、志特新材、深圳瑞捷。

有别于大众的认识

• 建筑公司增长具备持续性，龙头公司竞争优势显著增强，行业集中度提升拉长经营久期。
• 建筑行业主要赚估值的钱，当前处于估值+持仓双底部区域，逆周期调节预期升温，头部企业竞争力不断提升，估值修复静待花开。

风险提示

• 经济恢复不及预期
• 基建投资不及预期
• 上市公司订单不及预期

图表目录

• 图1：21Q3单季GDP同比增长4.9%，经济有所承压
• 图2：居民消费和固定资本形成是GDP主要构成
• 图3：居民消费和固定资本形成贡献GDP主要增量
• 图4：2020年广义地方政府债务65.6万亿，同比增长16.1%
• 图5：地方政府债券融资新增占比由19年的53.3%提升至20年的60.2%
• 图6：近三年建筑央企营收CAGR为12.8%
• 图7：近三年建筑央企业绩CAGR为8.0%
• 图8：当前建筑行业PE均值在历史底部
• 图9：当前建筑行业PB均值在历史底部
• 图10：不同减排力度下我国二氧化碳排放量预测
• 图11：发电侧投资提升带来全产业链发展机遇
• 图12：国家电网当前建成18条特高压
• 图13：2020年特高压输送电量中新能源电量占比45.9%
• 图14：“十四五”期间国家电网计划投资3000亿元于特高压建设领域
• 图15：2020年我国储能装机占清洁能源发电装机比例3.73%
• 图16：我国抽水蓄能和燃气电站占电力系统比重与发达国家存在较大差距
• 图17：抽水蓄能度电成本远低于电化学储能度电成本
• 图18：我国储能结构中以抽水蓄能为主，2020年占比89.3%
• 图19：在建抽蓄电站装机容量以河北和浙江居多
• 图20：预计2025年电力投资运营板块业绩46.3亿元
• 图21：预计2025年公司发电装机容量46.1GW
• 图22：近几年公司电力工程建设收入增速上行
• 图23：21H1公司电力工程建设新签实现较快增长
• 图24：公司发电收入构成以风光为主
• 图25：公司发电装机构成以风光为主
• 表1：年初至今各板块涨幅及对应公司情况
• 表2：年初至今涨幅前五大个股情况
• 表3：21年前三季度大型央企新签订单合计市占率39.4%，较2014年占比提升13.9pct
• 表4：预计22年基建投资增速为4.5%
• 表5：关键领域和薄弱环节发挥投资促进作用
• 表6：预计未来10年风电、光发电需求CAGR为16%、28%
• 表7：2021-2030年我国发电装机增量以风和太阳能为主
• 表8：2021-2030年风电和太阳能累计新增投产6.05、11.6亿千瓦
• 表9：2021-2030年风电和太阳能发电投资CAGR为8.06%

总结

2022年建筑行业投资策略指出，随着逆周期调节政策的推进，电力工程、新型城镇化和效率提升将成为主要投资方向。电力行业深度脱碳与电气化将带动长期电力需求增长，进而提升电源侧和电网侧的投资需求。建筑行业整体估值处于历史底部，具备估值修复潜力。重点推荐中国电建、中国能建、苏文电能、粤水电等电力工程企业，以及中国化学、四川路桥等价值蓝筹股，同时关注宏信建设、志特新材等效率提升方向。