医药行业2020年4季度投资策略报告：行业中报业绩企稳，关注长期投资逻辑-20200915-渤海证券-53页_2mb

行业中报业绩企稳，关注长期投资逻辑

核心内容

本报告分析了2020年4季度医药行业投资策略，重点回顾了年初至今的行业表现，梳理了医药行业运行情况，并提出了具体的投资建议。整体来看，医药行业在2020年前三季度表现优异，但内部板块分化明显。

主要观点

• 行业整体表现：2020年1月1日至9月10日，申万医药生物板块上涨43.01%，远超沪深300指数（11.85%），涨幅排名申万28个一级行业第三。
• 子板块分化明显：医疗器械和生物制品板块涨幅显著，分别上涨71.18%和68.97%，而中药板块涨幅最小，仅上涨21.17%。
• 估值水平高企：医药板块TTM市盈率剔除负值后为47.15倍，较沪深300的13.87倍高出240%的估值溢价率，处于近7年高位。
• 政策影响深远：国家持续推进带量采购，覆盖范围广泛，尤其是高值耗材和药品，平均降幅超过70%，对行业利润产生显著压力。
• 出口表现亮眼：受疫情影响，医药制造业出口交货值同比大幅增长，尤其是口罩、防护服、呼吸机等防疫相关产品。
• 基金持仓增加：医药生物板块基金持仓比例为4.98%，排名申万28个行业第六，显示出市场对医药行业的持续看好。
• 投资策略建议：关注仿制药、创新药、高端医疗器械及疫苗等细分领域，推荐相关龙头企业。

关键信息

1. 行业行情回顾

• 申万医药生物板块2020年1月至9月10日上涨43.01%，跑赢沪深300指数31.16个百分点。
• 医疗器械和生物制品涨幅突出，分别上涨71.18%和68.97%，成为板块中坚力量。
• 中药板块涨幅较小，仅上涨21.17%，受医保政策影响较大。
• 医药板块估值溢价率处于2013年以来高位，显示市场对其长期增长潜力的认可。

2. 医药行业运行情况

2.1 制造端

• 2020年7月医药制造业累计营收13048.50亿元，同比下降1.10%，但利润总额增长5.00%。
• 2-3月份受疫情影响，业绩表现不佳，4月之后逐步回暖，7月工业增加值同比增长3%。

2.2 支付端

• 截至2020年6月，医保基金收入下降6.74%，支出增长3.09%，收支不匹配，医保基金承压问题凸显。
• 医保基金支出增速自2018年3月起持续高于收入增速，反映医保支出压力加大。

2.3 资本端

• 2020年H1，基金对医药生物板块持仓比例为4.98%，排名第六。
• 基金持股比例最高的是心脉医疗（56.25%），持股市值最高的是恒瑞医药（446.68亿元）。

2.4 政策端

• 带量采购持续推进，覆盖27个省（市、区），涉及47类耗材。
• 第三批药品集采于8月20日完成，涵盖55个通用名品种，平均降幅超过70%，部分品种降幅高达98.72%。
• 仿制药企业面临价格压力，但创新药企业受益于政策支持，发展势头良好。

3. A股医药生物上市公司2020年中报业绩

• 2020年上半年医药生物板块整体营收8359.05亿元，同比下降2.12%，但归母净利润增长8.52%。
• 二季度营收和净利润环比大幅增长，受益于国内疫情控制和海外防疫物资需求。
• 化学原料药、中药、生物制品等板块表现不一，其中医疗器械板块营收增长38.99%，归母净利润增长90.94%。

4. 投资策略与标的推荐

• 仿制药领域：推荐具有产品集群优势、原料药-制剂一体化供应或市场竞争壁垒高的企业，如东诚药业和健康元。
• 创新药领域：推荐恒瑞医药、泰格医药和凯莱英，关注其研发管线和外包环节。
• 高端医疗器械：推荐安图生物和迈瑞医疗，受益于进口替代趋势和政策支持。
• 疫苗领域：推荐智飞生物，其代理产品HPV疫苗供不应求，自研产品即将上市。
• 其他推荐：爱尔眼科和一心堂，分别聚焦眼科和云南市场，业绩增长稳健。

风险提示

• 政策推进不达预期
• 海外疫情超预期
• 研发进度低于预期