20171120-申万宏源-_关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）_点评_新规落地_维持行业看好评级_5页_597kb

2017年银行业资管新规分析总结

核心内容概述

2017年11月17日，央行、银监会、证监会、保监会和外汇局联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，标志着市场期待已久的资管新规正式落地。该政策旨在统一监管标准，推动资管业务净值化管理，强化风险控制，整体符合市场预期。尽管新规对银行理财业务提出了一些调整要求，但其对行业冲击有限，长期来看将带来积极影响。

主要观点

1. 新规落地，监管趋严但总体可控

• 新规明确了对刚兑行为的界定，包括违反公允价值确定净值、滚动发行转移风险、自行或委托代付等。
• 这些行为被视为监管套利，将面临补缴存款准备金和处罚。
• 对银行表内理财的监管要求与年初内审稿一致，重点在于重申已有规定，冲击有限。

2. 银行理财业务的调整将逐步推进

• 银行表外理财将计提风险准备金或风险资本准备，计提比例为管理费收入的10%。
• 新规提到过渡期至2019年6月30日，时间较长，且目前理财产品中1年以上期限占比仅为0.89%，因此对存续产品影响较小。
• 银行理财业务调整将是一个渐进过程，不会导致大幅缩减。

3. 银行理财业务收入占比显著

• 银行理财业务收入占手续费净收入比例约为25%，占营业收入比例约为6%。
• 不同银行间比例差异较大，如华夏银行和中信银行分别达到41.3%和11.4%。
• 理财业务对银行业绩具有重要贡献，是行业收入的重要来源。

4. 监管明朗化将驱动估值修复

• 金融发展稳定委员会的成立和资管新规的落地缓解了市场对监管趋严的担忧。
• 银行板块此前因监管情绪调整，但随着政策明朗，市场信心有所恢复。
• 当前银行板块对应2017年1.01倍PB，估值修复空间较大。

5. 投资建议

• 维持对银行行业的看好评级。
• 重点推荐负债结构稳健、核心盈利能力强的四大行（工行、建行、招行、中行）。
• 兴业银行和南京银行作为基本面向上拐点的代表，值得关注。

关键信息

1. 理财业务收入占比

• 银行理财业务收入占手续费净收入比例约25%；
• 占营业收入比例约6%。

2. 理财产品期限结构

• 理财产品中1年以上期限占比仅为0.89%，表明整体为短久期产品；
• 过渡期至2019年6月30日，调整过程较为缓慢。

3. 风险准备金计提

• 金融机构需按管理费收入的10%计提风险准备金；
• 管理费还可按相关规定计提操作风险资本，但具体监管口径尚未明确。

4. 估值数据

• 当前银行板块对应2017年1.01倍PB；
• 申万银行指数年初以来涨幅达14.2%，跑赢上证指数5.2个百分点。

5. 投资评级

• 四大行及部分股份制银行和城商行被推荐为“买入”或“增持”；
• 银行板块整体被评定为“看好”。

风险提示

• 宏观经济下行超预期；
• 资产质量恶化超预期。

附录：主要银行理财业务数据一览

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上；
• 增持：相对强于市场表现5%~20%；
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间；
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

本报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成投资建议，不承担因使用本报告而产生的任何责任。投资者应结合自身情况独立决策，市场有风险，投资需谨慎。