20211115-国元期货-油脂油料周报_USDA利多影响有限连粕上行受阻_马棕供需向紧连盘油脂高位震荡_18页_2mb

期货市场分析总结：豆粕与油脂

核心内容概述

本报告分析了2021年11月15日豆粕与油脂市场的供需变化、价格走势及操作建议，重点聚焦于USDA报告对美豆及豆粕的影响，以及马棕供需对油脂市场的影响。

主要观点

豆粕市场分析

1. 供给端：

   • USDA11月报告意外利多，上调单产及期末库存，但南美大豆种植进度较快，拉尼娜天气炒作尚未开启。
   • 国内重点油厂开机率及压榨量小幅回落，主要由于公共安全事件导致大豆库存下滑，豆粕库存持续增长。

2. 需求端：

   • 国内豆粕市场成交火爆，周内共成交156.09万吨，较上周增加100.43万吨。
   • 生猪价格回暖，养殖利润率由负转正，但因产能仍过剩，对农户补栏信心影响有限。

3. 操作建议：

   • USDA报告利多未能有效提振连粕，短期走势仍偏震荡。
   • 建议观望单边操作，可考虑多粕空油的套利机会。

油脂市场分析

1. 供给端：

   • MPOB10月报告符合市场预期，马来棕榈油库存增加4.42%至183万吨，出口锐减12.03%。
   • 高频数据显示马棕11月出口反弹，产量下滑，库存大概率下降。
   • 印尼9月棕油库存增长6.4%，国内油脂库存减速放缓，但库存仍处于低位。

2. 需求端：

   • 国内重点油厂豆油散油成交总量7.66万吨，棕榈油成交量增加至16000吨，增幅83.91%。
   • 油脂价格出现小幅分化，棕榈油现货价格强于豆油，价差持续收窄。

3. 操作建议：

   • 油脂市场受MPOB报告影响，市场不确定性因素出清，短期内维持高位震荡。
   • 建议关注油粕套利及豆棕价差套利机会，单边操作难度较大。

关键信息

期货行情

• 美豆&豆粕：

  • 美豆反弹至1200美分/蒲以上，连粕主力合约收3155，较上周涨幅2.24%。
  • 美豆宽松格局未改，国内大豆到港量预期增长，豆粕需求难以实质性提振。

• 油脂：

  • 连盘豆油主力收9498，较上周跌1.37%；连盘棕油主力收9428，较上周跌0.51%。
  • 棕榈油出口数据反弹，但受印尼限制出口及印度降税影响，对马棕出口实际提振有限。

现货价格

• 豆粕现货价格：

  • 沿海区域主流价格在3270-3620元/吨，较上周变动幅度在-10~100元/吨之间。

• 油脂现货价格：

  • 豆油现货价格在9820~10380元/吨之间，棕榈油现货价格在9500~10360元/吨之间。
  • 棕榈油价格强于豆油，价差持续收窄。

成本及压榨利润

• 进口大豆榨利下滑，棕榈油进口利润倒挂加深。
• 豆粕基差持续走高，期价获支撑；油脂基差有所收窄，关注期现价格回归路径。

国外供需面

全球大豆供需情况

• 2021/22年全球大豆产量降至3.84亿吨，主要受美豆及阿根廷产量下滑影响。
• 中国大豆进口下降，对全球大豆出口量有一定影响。
• 全球大豆库存减少80万吨，但仍较上一年度增长367万吨。

美豆供需情况

• USDA报告上调期末库存至3.4亿蒲，低于市场预期。
• 美豆种植面积未变，单产下调，产量下修。
• 美豆出口检验量转好，对华出口占比68.28%。

南美大豆供需情况

• 巴西：

  • 大豆种植完成67%，高于一周前的52%。
  • 产量预计1.42亿吨，同比增长3.4%。
  • 出口量预计260万吨，远高于去年同期。

• 阿根廷：

  • 大豆播种进度达18.8%，较一周前提升11.7个百分点。
  • 2021/22年度产量预计4400万吨，低于2019/20年的4900万吨。

国内供需面

进口大豆到港情况

• 2021年第44周，国内主要油厂大豆到港约162.5万吨，其中华东地区到港量最大。

油厂开机率及压榨情况

• 11月6日至12日，111家油厂大豆实际压榨量为195.38万吨，开机率67.91%。

油脂油料成交情况

• 豆粕周内成交156.09万吨，增幅180.4%。
• 豆油散油成交7.66万吨，棕榈油成交量增至16000吨，增幅83.91%。

油脂油料库存情况

• 豆粕库存增至59.68万吨，增幅17.71%。
• 豆油库存减少至86.77万吨，棕榈油库存降至46.28万吨，降幅5.44%。

套利分析

月间套利

• 豆粕1-5价差回落，豆油、棕榈油1-5月间价差处高位，有继续上行趋势。

品种间套利

• 油粕比高位回落，有反弹预期。
• 豆棕价差降至历史低位，豆菜粕差连续下行，豆菜油差处于高位且有继续上行预期。
• 建议关注品种间套利机会，单边操作风险较大。

期权统计

• 豆粕期权：

  • 2021/11/12成交量100,357，认购成交量60,695，认沽成交量39,293。
  • 持仓量581,471，认购持仓量343,178，认沽持仓量238,293。
  • 成交量PCR为0.65，持仓量PCR为0.69。

• 棕榈油期权：

  • 2021/11/12成交量100,818，认购成交量37,571，认沽成交量63,055。
  • 持仓量164,735，认购持仓量54,835，认沽持仓量109,900。
  • 成交量PCR为1.68，持仓量PCR为2.00。

重要声明

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