20220124-国元期货-油脂油料周报_油脂利多边际支撑减弱_天气炒作降温连粕高位震荡_16页_2mb

油脂与油料市场分析总结

核心内容

本报告分析了2022年1月24日油脂及油料市场的走势、供需情况及套利机会，重点包括豆粕、豆油、棕榈油、菜油及菜粕等品种。整体来看，市场受到南美天气预期、原油走势、印尼出口限制等多重因素影响，呈现震荡上涨趋势，但部分利多因素边际减弱。

主要观点

【豆粕】

• 本周连粕上涨，截至1月21日收于3270元/吨，周度涨幅2.16%。
• 阿根廷气温回升，重燃干旱担忧，带动美豆上涨，进而推动国内豆粕走高。
• 国内需求端受生猪养殖利润转负影响，成交量下滑，对价格支撑有限。
• 主要油厂库存处于历年同期低位，供应端表现平平。
• 预计下周豆粕将以高位震荡为主，关注3300元/吨压力。

【油脂】

• 本周油脂强势上涨，豆油收于9550元/吨（周涨幅5.25%），棕榈油收于9526元/吨（周涨幅6.27%），菜油收于12424元/吨（周涨幅5.2%）。
• 油脂上涨主要受国内外库存偏低、原油走强及印尼限制出口等利好因素推动。
• 1月马棕供需双弱，产量降幅收窄，出口降幅扩大，库存存在分歧。
• 国内棕榈油进口利润倒挂，买船不乐观，短期偏强。
• 豆棕价差转负后反弹，05合约价差下滑空间有限，豆油受成本端提振，支撑较强。
• 预计下周油脂继续走高，关注前高压力及05合约豆棕价差做多机会。

关键信息

一、期货行情

二、现货价格

• 豆粕现货价格：本周国内各区域豆粕价格上涨，沿海区域油厂主流价格在3570-3850元/吨，较上周上涨20-200元/吨。
• 油脂现货价格：豆油、棕榈油及菜油周内均上涨，豆油均价9996元/吨，棕榈油均价10313元/吨，菜油均价12424元/吨。

三、基差情况

• 豆粕、豆油基差维持高位，棕榈油基差收窄，但仍在绝对值高位。
• 菜粕基差小幅拓宽，菜油基差有继续收敛趋势。

四、国外供需面

• 美豆：出口量显著增加，对华出口量创历史新高，但美豆压榨利润小幅下滑。
• 巴西大豆：收割加快，出口远高于去年同期。
• 阿根廷大豆：种植接近尾声，但销售进度落后于去年同期。
• 马来西亚棕榈油：1月1-20日产量及出口量均大幅下滑，进入季节性减产周期。

五、国内供需面

• 大豆进口：2021年大豆进口量同比下降3.8%，12月进口量同比上升3.5%。
• 大豆到港：1月大豆到港量预计为708.5万吨，较12月减少。
• 油厂开机率：本周开机率为74.56%，实际压榨量214.51万吨。
• 库存情况：豆粕库存下降，油脂库存有所减少，但整体仍处于低位。
• 终端需求：生猪养殖利润转负，下游需求有限，节前备货基本完成。

六、套利分析

• 月间套利：豆粕、豆油5-9价差相对坚挺，棕榈油5-9月间价差处历年同期高位，有回归预期。
• 品种间套利：
  • 油粕比小幅回归后再度反弹，可考虑布局做空。
  • 豆棕价差处于历史低位，但在马棕复产信号到来前仍有下滑可能，关注做多机会。
  • 豆菜粕差持续走低，南美天气升水推动小幅回归，可关注做多机会。
  • 豆菜油差回落，但菜油基本面支撑较强，阶段性看待回调，不建议追空。

期权统计

• 豆粕及棕榈油期权成交量和持仓量数据表明市场对多空操作均有布局。
• 豆粕期权隐含波动率期限结构显示市场预期波动性有所上升。
• 棕榈油期权同样显示出市场对价格波动的关注。

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重要声明

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