餐饮旅游行业板块2018年三季报总结：景气度转弱，顺势而为择优而栖-20181101-招商证券-15页-1mb

餐饮旅游板块2018年三季报总结

核心内容概述

2018年第三季度，餐饮旅游板块整体表现趋弱，行业景气度有所下降，仅免税和部分休闲景区保持增长，自然景区和酒店经营数据出现下滑，出境游也受到外部事件影响。板块整体营收412亿元，同比增长12%，扣非净利润37亿元，同比增长18%，增速较上半年有所放缓。

主要观点

• 行业整体表现：板块整体景气度趋弱，Q4进入淡季，短期难以反转，市场对经济和消费预期悲观，建议保持谨慎。
• 细分领域分化：免税表现强劲，酒店和出境游景气度回落，景区表现分化，部分景区如宋城、乌镇等业绩稳健，但自然景区和部分景区客流增长乏力。
• 投资建议：推荐绩优龙头，如宋城演艺、广州酒家、中国国旅；建议继续关注首旅酒店和锦江股份，等待后续数据改善。

关键信息

行业景气度

• 营收与净利润：2018年Q3板块实现营收412亿元，同比增长12%；扣非净利润37亿元，同比增长18%。
• 板块表现：板块整体表现较上半年放缓，Q3业绩增速低于预期，仅免税和部分休闲景区维持增势。
• 风险提示：宏观经济增速下滑、旅游行业系统性风险。

酒店板块

• 经营数据回落：Q3酒店入住率下滑，房价涨幅收窄，RevPAR增速放缓。
• 业绩表现：首旅酒店和锦江股份Q3扣非净利润分别增长13.9%和22.6%，但增速较上半年放缓。
• 开店与扩张：酒店龙头仍处在开店和升级阶段，未来业绩潜力较大。

免税板块

• 收入增长：中国国旅Q3收入增长59.2%，主要受益于新增免税店并表。
• 业绩增长：归母净利润增长29.3%，但低于收入增速，主要由于三亚店利润下滑和香港机场店亏损。
• 未来展望：控股股东取得海免51%股权，将增强国旅在海南免税市场的地位。

景区板块

• 客流与业绩：自然景区客流增长乏力，乌镇和古北水镇Q3客流下滑，但客单价提升支撑业绩。
• 降价影响：国有景区纷纷降价，影响门票、索道等业务，部分景区如黄山、峨眉山、丽江等也调整票价。
• 费用控制：多数景区加强费用控制，提升业绩。

出境游板块

• 景气度回落：Q3国际航线客运量增长放缓，赴泰国和日本游降温，欧洲游平稳。
• 龙头表现：众信旅游Q3业绩下滑，凯撒旅游略有改善，腾邦国际持续扩张但增速放缓。

重点公司财务表现

总结

• 行业整体：餐饮旅游板块景气度趋弱，Q3表现不及预期，Q4进入淡季，建议谨慎。
• 细分领域：免税、宋城等表现较好，自然景区和酒店表现分化。
• 投资建议：聚焦三季报表现优秀的个股，如宋城演艺、广州酒家、中国国旅；关注首旅酒店和锦江股份，等待后续数据改善。
• 风险提示：宏观经济增速下滑、旅游行业系统性风险。