20181101-招商证券-餐饮旅游板块2018年三季报总结_景气度转弱_顺势而为择优而栖_15页_1mb

餐饮旅游板块2018年三季报总结

核心内容

2018年第三季度，餐饮旅游板块整体表现趋弱，营收412亿元，同比增长12%，扣非净利润37亿元，同比增长18%，增速较上半年明显放缓。行业景气度整体转弱，仅免税和部分休闲景区维持增势，自然景区客流增长乏力，酒店经营数据出现转弱迹象，出境游景气度回落。Q4进入旅游淡季，板块短期难以反转，建议投资者聚焦三季报表现优异的个股，推荐绩优龙头：宋城演艺、广州酒家、中国国旅。

主要观点

• 行业整体表现：餐饮旅游行业整体增长放缓，受宏观经济和消费预期悲观影响，板块进入淡季。
• 细分领域分化：免税板块增长强劲，酒店和出境游表现疲软，景区表现分化，部分自然景区面临降价压力。
• 投资建议：板块短期维持谨慎，建议关注三季报表现良好的个股，尤其是宋城演艺、广州酒家和中国国旅等龙头。

关键信息

一、行业景气度趋弱，细分领域表现分化

• 2018Q3餐饮旅游板块营收增长12%，扣非净利润增长18%，较上半年增速明显放缓。
• 免税板块增长强劲，国旅Q3收入增长59.2%，但归母净利润增长29.3%，略低于预期。
• 酒店板块经营数据回落，入住率、房价涨幅均收窄，RevPAR增速放缓。
• 出境游板块景气度回落，主要目的地如泰国、日本游降温明显，欧洲游平稳。
• 景区表现分化，宋城表现稳健，乌镇、古北水镇客流下滑，自然景区增长乏力。

二、酒店：经营数据回落，业绩增长放缓

• 首旅酒店和锦江股份Q3扣非业绩增速放缓，分别增长13.9%和22.6%。
• 如家Q3 RevPAR增速为2.4%，低于上半年增速。
• 华住Q3入住率下滑，RevPAR增速放缓。
• 酒店龙头仍处于开业加速和存量升级的转型期，未来仍有增长潜力。
• 首旅酒店全年开业计划有望超额完成，锦江股份开店数量领先。

三、免税：收入增长靓丽，龙头成长依旧

• 中国国旅Q3收入增长59.2%，主要得益于新增上海、北京机场免税店并表。
• 三亚免税店收入增长33.2%，但利润因一次性费用和汇率影响有所下滑。
• 首都机场和上海日上免税店表现良好，预计Q4可实现扭亏。
• 控股股东取得海免51%股权，将垄断海南免税市场并享受政策红利。

四、景区：旺季客流平淡，降价影响袭来

• 国内景区整体表现平淡，宋城旗下景区增长较好，乌镇、古北水镇客流下滑。
• 自然景区面临降价压力，黄山、峨眉山等景区营收增长乏力。
• 多个景区积极控费提效，推进外延扩张项目。
• 国有景区降价范围和程度可能扩大，影响业绩。

五、出境游：景气度回落，龙头表现乏力

• 国内六大航司国际航线客运量增长11.6%，较上半年明显放缓。
• 泰国、日本游降温明显，韩国游恢复，欧洲游平稳。
• 众信旅游Q3业绩下滑，凯撒旅游略有改善，腾邦国际持续扩张但增速放缓。

六、投资建议：顺势而为，择优而栖

• 建议关注三季报表现优异的个股，如宋城演艺、广州酒家和中国国旅。
• 酒店板块建议继续观望，等待后续数据改善，当前估值已触底。
• 出境游板块景气度回落，短期表现乏力，建议关注后续复苏迹象。

重点公司主要财务指标

风险提示

• 宏观经济增速下滑
• 旅游行业系统性风险