餐饮旅游行业深度分析：黎明已至，乘势而上-20171226-安信证券-49页-2mb

2017年餐饮旅游行业投资策略与市场分析总结

核心内容概述

2017年餐饮旅游行业整体表现低迷，分化显著。酒店、免税、博彩等板块表现突出，而景区、出境游、餐饮等板块估值持续下挫。2018年投资策略建议继续优选核心资产，把握龙头业绩释放和细分板块估值修复行情，重点推荐酒店、免税、景区、出境游等板块。

主要观点与关键信息

1. 投资策略

• 优选龙头，拥抱核心资产：2018年社会服务行业将继续关注龙头股的业绩释放以及细分板块的估值修复。
• 三条投资主线：
  1. 处于周期拐点的板块和标的，如首旅酒店、锦江股份。
  2. 竞争格局发生边际变化，行业集中度提升，如中国国旅、凯撒旅游。
  3. 估值优势凸显，体制机制改善、经营效率提升的板块，如峨眉山A、中青旅、黄山旅游。

2. 酒店行业

• 步入提价周期：酒店行业正从出租率驱动转向提价驱动，预计提价周期持续3年以上。
• 业绩释放空间大：预计2018年酒店行业将实现50%-110%的业绩释放。
• 龙头公司受益：锦江股份、首旅酒店、华住酒店（美股）等龙头公司受益于提价周期和品牌溢价。
• 结构优化：中高端酒店占比提升，中端酒店品牌渗透率低，未来提升空间大。

3. 免税行业

• 垄断格局形成：中国国旅通过中标和收购，形成国内免税市场垄断格局，享受估值溢价。
• 业绩有望加速释放：受益于政策放宽、消费回流和免税规模扩大，预计毛利率提升15个百分点，带来约60%的盈利空间。
• 政策红利：海南建省30周年将带来免税政策红利，预计三亚海棠湾店数据持续快增。
• 国际化扩张：海外扩张将成为新业绩增长点，关注上海机场、北京内免税店政策落地。

4. 景区行业

• 内生+外延双轮驱动：自然景区通过大交通改善、扩容和机制优化提升客流；休闲景区通过异地复制和轻资产扩张打开成长空间。
• 估值修复行情：景区板块估值处于历史低位，建议关注峨眉山A、黄山旅游、丽江旅游、中青旅等。
• 转型休闲经济：传统门票经济逐步向休闲经济转型，景区通过增加休闲业态、改善经营效率提升盈利能力。

5. 出境游行业

• 长期趋势向好：出境游市场预计逐步回暖，龙头公司受益于产业链延伸和市占率提升。
• 商业模式变化：线上线下融合成为新趋势，提升毛利率和盈利能力。
• 渗透率提升：相比欧美及日韩，中国出境游渗透率仍有较大提升空间。
• 推荐公司：凯撒旅游、众信旅游、腾邦国际等。

6. OTA行业

• 盈利期将至：OTA行业从烧钱模式转向盈利阶段，重点推荐携程系、海航系、阿里系等在线旅游公司。
• 线上线下融合：通过线下门店布局，提升用户粘性和ARPU值。
• 流量放缓：用户粘性基本培育完成，未来渗透率提升将带来边际成本下降和毛利率提升。

7. 博彩行业

• 强劲复苏延续：澳门博彩业因美狮美高梅开业、珠港澳大湾区政策、签证放宽等受益，客流持续增长。
• 行业转型：博彩重心从贵宾业务转向中场和非博彩业务，行业空间进一步打开。
• 政策宽松预期：博彩税率有望下调，经营牌照可能增加，推动长期稳健增长。
• 推荐公司：美高梅中国、金沙中国等。

8. 餐饮行业

• 五大变化革新市场：大众消费占优、外卖新渠道、技术融入、新兴品牌冲击、商业模式更灵活。
• 提质增效推升净利：关注严控成本、地方国企改革、拓展电商渠道等，提升经营效率和净利。
• 推荐公司：呷哺呷哺（港股）、全聚德、广州酒家等。

9. 教育行业

• 空间大成长快：K12民办教育、职业培训教育、高等教育等细分领域具备高成长性。
• 政策利好：新《民促法》落地，教育资产证券化加速。
• 推荐公司：枫叶教育（港股）、海亮教育（美股）、科锐国际、创业黑马、文化长城等。

10. 体育行业

• 回归理性投资：体育板块投资更加注重拥有核心优质体育业务的上市公司。
• 潜力大成长性好：体育产业链长、覆盖面广，发展空间大。
• 推荐公司：顾地科技、当代明诚、中潜股份等。

风险提示

1. 出境游受恐袭、汇率、政策等因素影响较大。
2. 自然景区受地震、疫情、天气等影响可能造成客流下降。
3. 酒店行业竞争压力提升，平均房价可能下滑。
4. 铁路建设受审批、技术、工人等因素影响，可能延后开通。
5. 国内宏观经济增速放缓，对各行业发展有影响。

关键数据与图表

• 2017年社会服务板块表现：整体下跌8.11%，相对万得全A下跌11.77%。
• 2018年投资主线：周期拐点、竞争格局优化、估值修复。
• 酒店提价空间：预计40%-60%，释放业绩50%-110%。
• 免税行业增长：毛利率提升15个百分点，业绩释放60%。
• 景区行业增长：估值处于历史低位，推荐峨眉山A、黄山旅游、中青旅等。
• OTA行业盈利：线上线下融合，盈利期将至。
• 博彩行业复苏：澳门客流增长，政策宽松预期。
• 餐饮行业增长：提质增效，关注龙头品牌公司。
• 教育行业增长：细分领域价值凸显，政策利好。
• 体育行业增长：回归理性，关注核心业务公司。

重点公司推荐

总结

2018年餐饮旅游行业投资策略聚焦于优选龙头，把握核心资产和估值修复机会。酒店、免税、博彩等板块预计持续复苏，而景区、出境游等板块估值修复空间较大。重点推荐锦江股份、首旅酒店、中国国旅、峨眉山A、黄山旅游、凯撒旅游、众信旅游、科锐国际、宋城演艺、三湘印象等公司，同时需关注政策变化、市场供需、宏观经济等风险因素。