20171226-安信证券-餐饮旅游行业深度分析_黎明已至_乘势而上_49页_2mb

文档内容总结

核心内容

2017年社会服务行业整体表现低迷，但细分板块如酒店、免税、博彩表现亮眼，行业处于复苏初期。2018年，投资策略聚焦于优选龙头公司、拥抱核心资产以及把握估值修复机会。酒店、免税、博彩等板块继续看好，同时景区、出境游等板块具备估值修复潜力。

主要观点

1. 酒店行业

• 酒店行业已进入提价周期，预计持续3年以上，平均房价将成为RevPAR增长主动力。
• 有限服务型酒店将呈现“量价齐升”的趋势，龙头公司如锦江股份、首旅酒店、华住酒店有望受益。
• 酒店行业供需结构持续改善，中端酒店占比提升，品牌溢价增强，未来将向更高品质发展。

2. 免税行业

• 中国国旅已形成垄断地位，规模效应和协同效应将推动毛利率提升和业绩释放。
• 海南建省30周年政策红利、亚特兰蒂斯开业、机场客流增长等将带来业绩增长。
• 免税板块估值驱动转向业绩驱动，预计毛利率提升15个百分点，业绩增长约60%。

3. 景区行业

• 景区板块估值处于历史低位，具备改善和增长潜力，尤其是自然景区和休闲景区。
• 自然景区应关注客流增长、经营效率提升及机制改善，推荐峨眉山A、黄山旅游。
• 休闲景区可关注异地项目复制及轻资产扩张，推荐中青旅等。

4. 出境游行业

• 出境游行业长期向好，受益于消费升级、政策利好和地缘政治因素出清。
• 龙头出境游公司如凯撒旅游、众信旅游将受益于行业复苏及估值修复。
• 未来可关注线上线下融合带来的新发展模式。

5. 演艺行业

• 旅游演艺板块成长性强，核心竞争力在于优质IP、专业化团队和轻资产输出能力。
• 宋城演艺、三湘印象等具备优势，未来业绩释放可期。
• 演艺板块估值处于历史低位，具备投资价值。

6. OTA行业

• OTA行业将从烧钱模式转向盈利阶段，线上线下融合成为趋势。
• 龙头公司如携程、海航、阿里系有望受益于市场集中度提升和毛利率改善。
• 流量增速放缓，用户粘性增强，盈利空间逐步打开。

7. 餐饮行业

• 餐饮市场呈现五大变化，包括大众消费、外卖渠道、技术融入、新兴品牌、商业模式灵活。
• 龙头品牌公司将受益于消费升级和提质增效，关注呷哺呷哺、全聚德、广州酒家等。

8. 博彩行业

• 澳门博彩业强劲复苏，受益于美狮美高梅开业、珠港澳大湾区政策、签证放宽等。
• 宾客业务向中场和非博彩业务转型，行业空间进一步打开。
• 澳门博彩税收和毛收入增长可期，关注金沙中国、美高梅中国等。

9. 教育行业

• 教育行业具备逆周期、低集中度、高成长性等特点。
• K12民办教育、职业教育、高等教育等细分领域值得关注。
• 重点推荐枫叶教育、海亮教育、科锐国际、文化长城等具备品牌优势和战略执行力的公司。

10. 体育行业

• 体育行业回归理性，重视核心体育业务的上市公司。
• 行业具备高成长潜力，赛事IP及运营、转播权是关键竞争力。
• 建议关注顾地科技、当代明诚、中潜股份等。

关键信息

• 2017年社会服务板块下跌8.11%，相对万得全A下跌11.77%，行业分化显著。
• 酒店行业进入提价周期，预计提价空间40%-60%，业绩释放50%-110%。
• 免税板块垄断格局已形成，中国国旅具备估值溢价和业绩增长潜力。
• 景区板块估值处于历史低位，自然景区和休闲景区均有增长机会。
• 出境游板块逐步复苏，龙头公司有望受益于行业增长和估值修复。
• 演艺板块估值处于低位，核心IP和轻资产输出是主要增长驱动力。
• OTA行业盈利期将至，龙头公司市场占有率提升，毛利率改善。
• 餐饮行业呈现“量价齐升”趋势，关注提质增效和渠道拓展。
• 博彩行业强劲复苏，受益于政策支持和消费升级。
• 教育行业具备高成长性，政策支持推动市场空间扩大。
• 体育行业处于高成长阶段，赛事IP及运营能力是关键。

重点公司推荐

风险提示

• 出境游可能受恐袭、汇率、政策等因素影响。
• 景区客流可能受地震、疫情、天气等自然灾害影响。
• 酒店行业竞争加剧，平均房价可能受成本压力影响。
• 铁路工程可能因审批、技术、人力等因素延迟。
• 国内宏观经济增速放缓可能影响行业发展。