20181102-中国银河-药明康德-603259.SH-三季报跟踪_业绩高速增长_外包龙头未来可期_9页_653kb

报告摘要

药明康德（603259.SH）于2018年11月2日发布了2018年三季度报告，显示出公司在医药生物领域的强劲增长势头。

公司2018年前三季度业绩持续增长，收入与利润均实现显著提升。Q3单季度业绩增速高于收入增速，表明公司盈利能力增强。

公司坚持技术驱动战略，持续加大研发投入，推动研发能力的提升。研发费用同比增长30.86%，研发人员占比达79.34%，公司不断加强在DNA编码化合物库建设、合成化学AI/机器学习、新药机理研究、动物模型构建及新工艺合成技术等领域的投入。

公司通过投资创新药企（如UnityBiotechnology、HuaMedicine、IdeayaBiosciences、AdageneInc.）及与梅奥诊所成立合资公司，拓展了业务范围，增强了市场竞争力。这些投资不仅带来丰厚回报，也有助于公司早期介入项目，提升客户黏性。

公司推出股权激励计划，覆盖范围广泛，包括董事、高层管理人员、技术骨干等，旨在提升员工积极性和公司运营效率。激励条件宽松，预计业绩考核目标将被超额完成。

公司作为医药外包行业龙头，具备强大研发能力和广阔市场前景。
我们适当上调盈利预测，预计2018-2020年归母净利润分别为20.89亿元、22.92亿元、28.08亿元，对应EPS分别为2.01元、2.20元、2.69元，PE分别为42倍、38倍、31倍。
维持“推荐”评级。

指标	2015A	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	48.83	61.16	77.65	95.78	119.77	149.90
归母净利润	3.48	9.78	11.75	20.89	22.92	28.08
EPS	0.334	0.939	1.127	2.005	2.199	2.694
P/E	250.01	88.84	73.99	41.59	37.92	30.95
P/B	25.80	15.60	13.70	10.31	8.10	6.42
EV/EBITDA	12.68	42.90	38.52	21.03	18.60	16.33

项目	2015A	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	48.83	61.16	77.65	95.78	119.77	149.90
营业成本	31.96	36.23	45.17	57.28	70.34	86.34
营业税金及附加	0.085	0.151	0.257	0.317	0.397	0.497
营业费用	0.186	0.200	0.292	0.360	0.450	0.563
管理费用	0.987	1.037	1.269	1.566	1.958	2.450
财务费用	-0.012	-0.084	0.184	0.084	-0.074	-0.139
资产减值损失	0.031	0.031	0.141	0.000	0.000	0.000
投资收益	2.83	-0.026	0.398	0.000	0.000	0.000
公允价值变动损益	0.000	-0.001	0.001	0.800	0.500	0.400
营业利润	7.697	12.897	13.769	26.844	30.701	38.320
净利润	6.824	11.241	12.442	22.133	24.276	29.740
归母净利润	3.476	9.781	11.745	20.895	22.918	28.076
资产总计	89.71	93.86	113.73	122.19	151.34	181.64
负债合计	25.55	33.23	46.35	32.68	37.55	38.11
股东权益合计	64.30	60.62	67.38	89.51	113.79	143.53
经营性现金流净额	2.34	14.17	1.027	14.12	27.51	18.94