20220830-东北证券-智飞生物-300122.SZ-自主_代理产品迅速放量_看好下半年常规业务增长_4页_716kb

报告摘要

智飞生物（300122）公司点评报告总结

核心内容

智飞生物（300122）在2022年上半年实现了营业收入183.54亿元，同比增长39.34%，但归属于母公司所有者的净利润为37.29亿元，同比下降32.08%。整体业绩符合预期，主要得益于代理产品的快速增长，尤其是HPV疫苗的大幅放量。

主要观点

代理产品迅速放量：
公司代理产品收入达到166.71亿元，同比增长134.44%，其中HPV疫苗的批签发量显著增长，四价HPV疫苗批签发488万支（+60%），九价HPV疫苗批签发930万支（+379%）。公司预计2022全年HPV业务将继续大幅增长，代理产品业绩有较大提升空间。
自主产品收入下降：
自主产品收入为16.67亿元，同比下降72.40%，主要由于国内新冠接种需求减少和疫苗价格下降。扣除新冠影响后，自主产品收入同比增长25.95%。公司结核产品宜卡和微卡在87%以上的省级单位中标挂网，学术推广进展顺利，未来有望放量。
研发管线丰富：
公司共有28项在研项目，包括23价肺炎球菌多糖疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）和四价流感病毒裂解疫苗等，均在推进中。丰富的研发梯队为中长期业绩提供了保障。
盈利预测与投资建议：
预计公司2022-2024年营业收入分别为359.68亿元、468.82亿元和542.70亿元，归母净利润分别为71.48亿元、93.05亿元和107.79亿元，每股收益分别为4.47元、5.82元和6.74元。公司维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	15,190	30,652	35,968	46,882	54,270
营业收入增长率	43.48%	101.79%	17.34%	30.34%	15.76%
归母净利润	3,301	10,209	7,148	9,305	10,779
归母净利润增长率	39.51%	209.23%	-29.98%	30.18%	15.84%
每股收益（元）	2.06	6.38	4.47	5.82	6.74
市盈率	71.69	19.53	20.45	15.71	13.56
市净率	11.29	6.13	4.52	3.45	2.69
净资产收益率(%)	40.02%	57.82%	29.98%	28.76%	25.46%

股票数据

指标	2022/08/30
收盘价（元）	91.35
12个月股价区间（元）	84.60~179.20
总市值（百万元）	146,160.00
总股本（百万股）	1,600
日均成交量（百万股）	9

涨跌幅

指标	1M	3M	12M
绝对收益（%）	-8	7	-48
相对收益（%）	-6	6	-33

风险提示

盈利预测与估值不达预期
产品销售不达预期

研究团队简介

刘宇腾：中国人民大学经济学硕士，曾任职于华创证券研究所，2021年加入东北证券研究所。
杨绪朋：北京大学药学本硕，2021年加入东北证券研究所，覆盖生物制品领域。

投资评级说明

买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
市场基准：A股市场以沪深300指数为基准。

财务与估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	49.0%	33.5%	32.0%	32.1%
净利润率	33.3%	19.9%	19.8%	19.9%
资产负债率	41.2%	31.9%	38.5%	27.8%
流动比率	2.09	2.73	2.33	3.24
速动比率	1.45	1.89	1.67	2.45
销售费用率	6.0%	7.2%	7.0%	7.0%
管理费用率	1.0%	0.8%	0.7%	0.7%
财务费用率	0.1%	0.0%	0.0%	0.0%
P/E（倍）	19.53	20.45	15.71	13.56
P/B（倍）	11.29	6.13	4.52	3.45
P/S（倍）	4.77	4.06	3.12	2.69
净资产收益率	57.8%	30.0%	28.8%	25.5%

分析师声明

分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，报告内容合法合规，结论未受第三方影响。

总结

智飞生物在2022年上半年代理产品收入显著增长，主要得益于HPV疫苗的供需提升，尽管毛利率有所下降，但其未来增长潜力仍被看好。自主产品因新冠影响收入下降，但扣除新冠因素后仍保持增长。公司拥有丰富的研发管线，为中长期发展提供支持。财务指标显示公司资产和负债结构健康，盈利能力稳步提升。研究团队维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续增长。

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