20230820-华鑫证券-策略周观点_静待市场底_20页_755kb

核心要点

• 政策底到市场底三阶段论：

  1. 政策会议明确政策底，市场短暂反弹。
  2. 政策力度不及预期或经济数据疲软，市场重回震荡。
  3. 悲观预期逐步扭转，市场底确认并开启上攻。

• 2023年7月政治局会议后的市场表现：

  • 7月24日政策会议提出稳地产、化解地方债、活跃资本市场等超预期表述，市场短暂反弹。
  • 8月以来，政策力度不及预期，经济数据疲软，汇率贬值扩大，市场再度下行。
  • 近期突发降息，政策加码信号明确，市场底部渐近。

当前市场状态

• 估值与情绪：全A ERP上攻至接近-1标准差，风险溢价处于高位；成交额大幅减少，融资余额下降，情绪触底。
• 外资与资金：北向资金连续净流出创新高，内资情绪低迷，外资外流已接近尾声。
• 关键指标：汇率底“7.30”已明确，人民币贬值空间有限；7月社融显著低于预期，地产销售复苏缓慢。

后期关注方向

• 政策驱动：重点跟踪降息幅度、化债政策执行力度、核心城市地产松绑措施。
• 行业轮动：政策发力方向包括金融（券商、保险）、地产链（建材、家电）、高端制造（机器人、智能驾驶）、数字经济（信创、AI硬件）。
• 数据会议：下周关注LPR调降、住房城乡建设部会议、外资流向变化。

风险提示

• 外部风险：美联储超预期加息、地缘政治冲突。
• 内部风险：业绩不及预期、地方债违约风险、汇率超调。