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A股市场分析总结：政策底到市场底，避免刻舟求剑

核心内容

当前A股市场在内外部环境方面并未发生质的变化，政策底与市场底之间的关系需要谨慎判断，避免简单套用历史经验。市场调整主要由极度悲观情绪驱动，而非基本面或政策突变。同时，国内经济处于筑底阶段，企业盈利有望在二季度见底，为市场带来支撑。

主要观点

• 内外环境未变：

  • 海外方面，俄乌局势虽引发担忧，但谈判进展向好，能源价格回调，中欧、中美关系保持正常沟通，不确定性边际改善。
  • 国内方面，尽管二月经济数据引发市场预期混乱，但宽货币与宽信用政策持续发力，经济企稳回升趋势未变，上市公司盈利逐步向上。

• 政策底与市场底的关系：

  • 2015年和2018年政策底后约2个月市场底显现。
  • 当前市场调整更多由情绪驱动，而非基本面变化，因此历史经验可能不再适用。
  • 2015年和2018年政策底阶段，上市公司基本面仍处下行，而当前企业盈利大概率在二季度见底，市场底或提前出现。

• 市场观点：反弹阶段，成长时刻：

  • 当前市场环境与2008年和2018年不同，国内经济政策和市场环境更为积极。
  • 在防守思路下，低估值是优选，但随着市场由守转攻，中小成长板块可能迎来机会。
  • 新能源等赛道的业绩拐点尚未明确，但中长期逻辑仍具支撑，业绩不确定性落地后或迎来回升。

关键信息

行业配置建议

• 新能源板块：

  • 基本面和政策面未发生明显变化，企稳回升概率大。
  • 年报预告显示板块公司普遍高增长，业绩风险可控。
  • 资金博弈下反弹过程可能波折，但长期逻辑未证伪。

• TMT板块：

  • 预期差较大，尤其是硬科技方向（通信、计算机、部分半导体）。
  • 行业景气稳定，估值处于历史底部，新基建政策或成为催化因素。
  • 建议布局汽车智能化、5G to B端、产业数字化、华为产业链等核心产业链。

• 券商板块：

  • 基本面相对强劲，但表现与市场风险偏好密切相关。
  • 在市场反弹阶段可能演绎beta行情，但需关注流动性变化。

• 疫情缓和受益板块：

  • 商务消费相关领域存在较大预期差，值得关注。
  • 辉瑞新冠口服药获批，国产药物临床进展积极，疫情趋势和防控政策变化值得跟踪。

风险提示

• 经济复苏不及预期：国内经济超预期下行或海外经济复苏乏力。
• 宏观流动性收缩：美联储超预期加息及缩表可能带来压力。
• 海外黑天鹅事件：地缘政治风险可能对市场造成冲击。

图表目录

• 图表1: 固收类绝对收益产品规模 (截至2021年底)
• 图表2: 上证指数在2015年和2018年市场见底的过程
• 图表3: 上证指数与非金融企业盈利周期
• 图表4: 重要事件前瞻

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