20230917-华鑫证券-策略周观点_信用底到市场底_攻守兼备重结构_22页_777kb

核心要点
按照“政策底-信用底-市场底”路径，7月24日政策底明确，8月社融改善初步验证信用底。经济动能修复中，建议沿哑铃型配置策略，逐步从周期防御（煤炭、石化等）转向成长进攻（华为产业链、国产替代）。市场底确认需等数据验证。

历史经验
回顾2008、2014、2018三轮周期，政策底后“量变”累积，数据验证推动“质变”。信用见底后，稳增长行业领涨；市场底阶段成长股超额收益显现。

当前状态
外围环境波动，美联储议息会议待观察。国内资金面回暖（融资余额大幅增加），外资持续流出，情绪指标企稳。制造业PMI连续回升，价格底或出现，信用周期转向。

配置建议
攻守兼备：防御性偏好高股息方向（煤炭、电力）；成长性关注TMT、高端制造。警惕内资与外资分歧加剧，短期震荡或延续。

风险提示
政策超预期、地缘冲突、外资波动。