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中炬高新（600872）2024年三季度业绩点评总结

核心事件及投资建议

中炬高新（600872）发布2024年三季度业绩报告，尽管市场环境存在一定困难，公司依然展现出盈利能力和营业收入上的积极转变，维持“买入”投资评级。公司董事会改组、营销架构调整及经销商体系改革持续推进，有望长远改善其经营效率与市场表现。

2024年三季度业绩亮点

1. 收入与利润增长：

   • 营收保持稳定增长：公司前三季度营业收入为394.6亿元，同比增长0.2%。其中，美味鲜业务收入增长5%，成为业绩增长的主要动力。第3季度单季营收同比增长超2%。

   • 高端化战略成效初显：归母净利润扭亏为盈，达到57.6亿元（同比增长显著），主要得益于毛利率优化和有效成本控制。

   • 扣非净利润增长强劲：2024年前三季度扣非归母净利润同比增长19%，显示公司主营业务盈利持续改善。

2. 毛利率提升与费用优化：

   • 毛利率同增5个百分点至38.82%，主要来自于采购成本下降、生产及物流费用控制良好。

   • 销售与管理费用率有了显著优化：销售费用率下降2个百分点，而管理费用率微调提升，净利率增长至18.94%。

产品与区域业务表现

• 分产品看：
  酱油、鸡精在三季度实现环比正增长，分别为酱油（+5%）与鸡精鸡粉（+14%）。食用油与其他品类收入因渠道库存消化而暂时下滑，预计全年保持个位数增长。

• 分区域看：
  东部、南部及北部区域实现同比增长，唯一负增长的中西部区域仍需关注其零售渠道恢复情况。

• 分销渠道优化：
  直销售渠道快速增长（同比增长23%），持续强化公司对终端市场的控制力。同时，通过优化经销商管理，截至9月底经销商数量增长至2395家，注重资源向大客户倾斜，整合啤酒经销商在餐饮渠道的客户资源，提升渠道协同能力。

未来展望与盈利预测

中炬高新此前进行的渠道体系改革加速推进，尽管短期内仍需消化改革调整带来的波动，但长期渠道结构优化将提升公司的市场竞争力。随着外部需求恢复和内部策略优化，公司预计将在未来几年实现可持续增长。

根据预测，公司2024年至2026年净利润增长强劲，预计2025年净利润增长567%，2026年延续增长态势。当前股价对应PE估值在26-21-18倍之间，维持高成长投资逻辑。

风险提示

包括宏观经济下行、行业竞争激烈、餐饮复苏缓慢、原材料价格波动等外部及自身改革进度不达预期的风险均需密切关注。