20170720-中泰证券-科达洁能-600499.SH-中国陶瓷机械龙头_大力开拓海外市场_战略布局锂电池产业链_拟引入战投新华联促二次腾飞_25页_1mb

科达洁能 (600499.SH) 详细总结

核心内容

科达洁能是中国陶瓷机械行业的龙头企业，拥有强大的技术实力和市场份额。公司积极拓展海外市场，并布局新能源产业链，包括锂电池负极材料、整车销售、租赁和售电等环节。同时，公司大力发展清洁煤气化业务，推动环保技术的创新与应用，实现从清洁能源到末端治理的全产业链布局。此外，公司通过定增引入战略投资者新华联，进一步增强其在新能源及海外市场的发展能力。

主要观点

• 陶瓷机械行业领先地位：科达洁能是国内建筑陶瓷机械的龙头企业，市场份额约30%，全球市占率约10-15%。公司产品线完整，具备整线销售能力，核心产品在市场占有率超过80%。
• 海外市场拓展显著：2016年海外收入占比达29.3%，同比增长73.9%。公司计划在印度、巴西、埃及、印尼、俄罗斯、土耳其和巴基斯坦设立七大海外中心，推动海外业务增长。
• 新能源产业链布局：公司已实现从“碳酸锂-负极材料-整车-租赁-售电”的完整产业链布局，2017年通过参股蓝科锂业，进一步巩固在锂电材料领域的地位。
• 清洁煤气化技术领先：公司拥有循环流化床和气流床两种清洁煤气化技术，环保性能优越，适用于多个行业，如陶瓷、氧化铝、玻璃等。
• 定增引入新华联：公司3年期定增已通过证监会审核，新华联将认购近10亿元，成为第二大股东，为公司带来战略协同和资源支持。

关键信息

公司概况

• 总股本：1411百万股
• 流通股本：1411百万股
• 市价：8.48元
• 市值：11965百万元
• 流通市值：11965百万元
• 分析师：王华君
• 联系人：于文博、范炜、朱荣华

盈利预测与估值

• 2017-2019年预计净利润：6.3亿、7.5亿、8.3亿
• EPS：0.45元、0.53元、0.59元
• PE（2017）：19倍
• PE（2018）：16倍
• PE（2019）：14倍
• 目标价格：11.7元
• 上调评级：买入

股权结构与战略调整

• 2016年股权结构理顺：边程成为第一大股东，持股12.33%。
• 定增计划：拟发行16393万股，募集资金不超过12亿元，新华联认购近10亿元。
• 定增后股权结构：新华联将持股8.67%，成为第二大股东。

产业链布局

• 陶瓷机械：年收入约25-30亿元，国内市占率30%，全球市占率10-15%。
• 新能源产业链：布局“碳酸锂-负极材料-整车-租赁-售电”各环节，2017年通过收购青海佛照锂和青海威力，间接参股蓝科锂业。
• 清洁煤气化：已形成“前端清洁能源+过程清洁生产+末端治理”的产业链布局，技术领先，市场前景广阔。

海外拓展

• 海外中心计划：2017年起在印度、巴西、埃及、印尼、俄罗斯、土耳其、巴基斯坦设立七大海外中心。
• 海外业务模式：采用“合资建厂+整线销售”的模式，已在非洲、东南亚、南亚等地取得显著成效。
• 海外增长潜力：2016年海外收入同比增长73.9%，2017年一季度海外销售接单同比增长73.4%，预计未来海外业务占比将持续提升。

清洁煤气化业务

• 技术优势：科达炉具有高转化率（83%-99%）、高热值（1300-2500卡）、清洁环保等优势。
• 应用领域：适用于陶瓷、氧化铝、玻璃、化工等多个行业，2016年已实现多个海外清洁煤气化项目落地。
• 环保政策支持：符合国家“煤炭清洁高效利用行动计划”和环保政策趋势，技术获政府认可。

风险提示

• 陶瓷机械海外拓展低于预期
• 新能源产业链整合低于预期
• 清洁煤气业务开拓低于预期
• 下游陶瓷行业需求大幅下行

业务布局与技术优势

陶瓷机械业务

• 主要产品：包括原料设备、压机、窑炉、抛光设备、包装设备等。
• 市场地位：国内唯一能提供整厂整线设备的厂家，市场占有率超过80%。
• 技术实力：拥有多项核心技术，国际上仅次于意大利萨克米。

新能源产业链布局

• 负极材料：通过收购漳州石墨和定增项目，进入锂电池负极材料领域。
• 整车销售与服务：设立新能源汽车销售、售电、汽车旅行服务公司，完善产业链布局。
• 锂电产业链：从上游锂矿到下游整车销售，形成完整产业链，提升公司竞争力。

清洁煤气化技术

• 技术类型：包括循环流化床（一代）和气流床（二代）技术。
• 技术优势：适用于多种煤种，转化效率高，环保性能好，符合国家环保政策。
• 应用案例：在多个行业实现清洁煤气化项目落地，如氧化铝、陶瓷、玻璃等。

定增与战投

• 定增计划：募集资金不超过12亿元，新华联认购近10亿元。
• 战略协同：新华联在地产、化工、矿业等领域具有丰富经验，可与科达洁能展开多项合作。
• 海外经验：新华联海外业务经验丰富，有助于科达洁能加速海外扩张。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2017-2019年收入分别为59.47亿、76.85亿、96.90亿，净利润分别为6.3亿、7.5亿、8.3亿。
• 估值：公司当前PE为19倍（2017年），目标价11.7元，对应2018年22倍PE，上调至“买入”评级。
• 行业对比：相比其他节能环保公司，科达洁能估值相对偏低，具有投资价值。

总结

科达洁能作为中国陶瓷机械龙头，凭借技术优势和市场占有率，成为行业领先企业。公司通过定增引入战略投资者新华联，推动新能源产业链和海外市场的发展。清洁煤气化技术的领先和广泛应用，为公司带来了新的盈利增长点。未来，公司有望通过海外扩张和新能源布局实现业绩的持续增长，提升市场占有率和盈利能力。