2017-中国陶瓷机械龙头：大力开拓海外市场_战略布局锂电池产业链、拟引入战投新华联促二次腾飞_26页-2mb

科达洁能（600499.SH）研究报告总结

核心内容

科达洁能是中国陶瓷机械行业龙头，同时积极拓展清洁煤气化、新能源汽车产业链等业务领域。公司通过引入战略投资者新华联，推进定增计划，强化在锂电池负极材料等领域的布局，进一步提升市场竞争力。公司还通过海外拓展，加快全球市场布局，提升国际市场份额。此外，公司积极布局清洁环保装备，实现从清洁能源到末端治理的全产业链布局，符合国家环保政策导向。

主要观点

• 陶瓷机械行业龙头：公司在国内建筑陶瓷机械市场占有率超过80%，全球市场占有率约10%-15%。
• 积极拓展海外市场：公司通过“合资建厂+整线销售”模式，海外业务增长迅速，2016年海外收入占比达29.3%，计划在印度、巴西、埃及等设立七大海外中心。
• 布局新能源产业链：公司已实现从碳酸锂到整车的新能源产业链布局，包括收购漳州石墨、参股青海盐湖佛照蓝科锂业等，提升在锂电池材料领域的影响力。
• 引入战略投资者新华联：新华联将认购10亿元，成为公司第二大股东，有助于公司战略转型和业务拓展。
• 清洁煤气化技术领先：科达炉技术在环保、成本、适用性等方面具有优势，已应用于陶瓷、氧化铝、玻璃等多个行业。

关键信息

公司概况

• 股票代码：600499.SH
• 市场价格：8.48元
• 目标价格：11.7元
• 分析师：王华君
• 联系人：于文博、范炜、朱荣华

股权结构

• 2016年6月，公司股权结构理顺，边程成为第一大股东。
• 2016年9月，公司拟通过定增引入新华联控股，预计持股比例达8.67%。

营收与利润预测

• 2017-2019年预计营业收入分别为59.47亿元、76.85亿元、96.90亿元，同比增长分别为35.8%、29.2%、26.1%。
• 归属母公司净利润预计分别为6.3亿元、7.5亿元、8.3亿元，同比增长分别为101%、18.7%、10.9%。
• EPS分别为0.45元、0.53元、0.59元，对应PE分别为19倍、16倍、14倍。

投资建议

• 上调评级至“买入”，目标价11.7元，对应2018年22倍PE。
• 假设公司海外扩张顺利，新能源产业链整合超预期，业绩有望持续增长。

风险提示

• 陶瓷机械海外拓展低于预期；
• 清洁煤气业务开拓低于预期；
• 新能源产业链整合低于预期；
• 下游陶瓷行业需求大幅下行。

盈利预测与估值

战略布局

陶瓷机械业务

• 国内市占率约30%，全球市占率约10%-15%。
• 产品线覆盖建筑陶瓷生产线五大部分，是唯一能提供整厂整线设备的厂家。
• 通过“合资建厂+整线销售”模式拓展海外市场，2016年海外收入同比增长73.9%。

新能源产业链布局

• 已实现“碳酸锂-负极—整车—租赁—售电”产业链布局。
• 2017年参股青海盐湖佛照蓝科锂业，加码碳酸锂话语权。
• 2016年启动锂电池系列负极材料项目，计划年产2万吨。

清洁煤气化业务

• 技术领先，已成功应用于陶瓷、氧化铝、玻璃等行业。
• 与传统水煤气炉相比，污染排放低、热值高、适用煤种广。
• 公司控股江苏科行环保，实现“前端清洁能源+过程清洁生产+末端治理”的全产业链布局。

定增计划

• 定增总额不超过12亿元，其中新华联认购10亿元。
• 用于锂电池系列负极材料项目及建筑陶瓷智能制造项目。
• 项目完成后，公司有望在新能源汽车产业链中进一步提升竞争力。

估值比较

结论

科达洁能凭借其在陶瓷机械领域的领先地位，以及在新能源汽车产业链和清洁煤气化领域的战略布局，有望实现业绩的持续增长。引入战略投资者新华联，将进一步增强公司的市场竞争力和业务拓展能力。公司估值相对较低，具备较高的投资价值。