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通宇通讯（002792）2018年半年报点评总结

核心内容

通宇通讯（002792）发布2018年半年报，实现营业收入6.78亿元，同比下降8.3%；归母净利润4013万元，同比下降57.26%。尽管净利润下滑，但海外市场拓展顺利，营收同比增长102.36%，占公司总收入的48.45%。公司作为基站天线行业龙头，正积极布局5G产品，推动业绩增长。

主要观点

• 海外市场表现突出：公司2018年上半年海外市场营收增长显著，主要受益于中国通信业在国际市场的引领作用及海外销售毛利率相对较高，对公司盈利能力形成正向影响。
• 5G商用即将启动：随着5G商用落地，公司所处行业将受益，预计全球市场份额和盈利空间将有所提升。
• 研发投入增强：公司加大研发投入，2018年上半年研发费用占比达8.42%，创近五年新高，表明公司正积极布局5G技术。
• 产品线丰富：公司产品线涵盖基站天线、射频器件、光模块等，能够满足2G、3G、4G、5G等多网络制式的多样化需求。
• 并购拓展光模块业务：公司通过并购切入光模块领域，已形成一定规模，2018年上半年光通信业务营收增长457.79%，成为公司增长的重要驱动力。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.5元、0.71元、1.08元，给予“增持”评级，基于5G新产品市场潜力。

关键信息

业绩表现

• 2018年上半年：营业收入6.78亿元，同比下降8.3%；归母净利润4013万元，同比下降57.26%。
• 2017年：营业收入1535.30亿元，同比增长25.97%；归母净利润110.54亿元，同比下降47.12%。

营收与利润预测

• 2018-2020年：
  • 营收：1654.40亿元、2063.51亿元、2742.73亿元
  • 归母净利润：112.27亿元、161.02亿元、243.41亿元
  • EPS：0.5元、0.71元、1.08元

估值与PE预测

• 2018年：PE为58倍
• 2019年：PE为41倍
• 2020年：PE为27倍

毛利率趋势

• 2018年：毛利率31.39%
• 2019年：毛利率33.41%
• 2020年：毛利率34.31%

市场与行业背景

• 5G建设：预计2019年国内5G无线网络启动建设，将带动基站天线行业全面升级。
• 光模块需求：5G网络对光模块需求大幅上升，公司光模块业务将受益。
• 数据中心增长：全球数据中心流量预计在2019年达到12.9ZB，2020年达到15.3ZB，带动光模块市场增长。

风险提示

• 5G网络投资或不及预期
• 市场竞争加剧
• 汇率波动风险

产品与市场布局

• 基站天线：公司是华为、中兴、诺基亚、爱立信等系统设备商认证的全球供应商，产品线包括基站天线、双工器、合路器、塔顶放大器等。
• 射频器件：公司已与主要通信设备商建立合作关系，产品涵盖多系统共用有源天线。
• 光通信模块：公司通过并购进入光模块领域，产品线包括100G、40G、25G、10G等光模块，应用于城域网、局域网、云计算数据中心等领域。
• 海外市场：公司产品销往全球60多个国家和地区，与诺基亚、阿尔卡特-朗讯、沃达丰、阿联酋电信等设备集成商和系统运营商合作。

投资建议

• 首次覆盖：给予“增持”评级。
• 估值：基于同行业平均33倍PE，预计2018年公司估值合理，未来增长潜力大。

总结

通宇通讯在2018年面对4G建设放缓及行业竞争加剧，净利润下滑，但海外市场拓展顺利，推动公司营收增长。公司正积极布局5G相关产品，包括大规模MIMO天线、光模块等，预计随着5G商用落地，公司业绩将稳步提升。在光通信和信息指挥系统业务方面，公司通过并购拓展业务，未来增长可期。公司具备较强的市场竞争力和研发实力，值得投资者关注。