20240504-浙商证券-和而泰-002402.SZ-和而泰2023年报及2024一季报点评报告_23年营收恢复增长_24年盈利有望改善_4页_441kb

证券研究报告｜公司点评｜消费电子

公司业绩与盈利预测总结（和而泰，002402）

2023年财务表现

• 收入：2023年全年实现营收750.7亿元，同比增长258.5%。
• 净利润：归母净利润33.1亿元，同比下滑24.27%。
• 利润下滑原因：期间费用增长显著，三项费用合计同比增长54.23%；股份支付等加速摊销费用；研发投入增加等。

2024年一季度表现

• 收入：198.2亿元，同比增长205.1%。
• 净利润：97亿元（疑似数据笔误，可能应为9.7亿元），同比增长180.6%。
• 经营好转原因：客户需求恢复，订单充足；推进降本增效。

控制器业务情况

• 收入：2023年722亿元，同比增长269.4%；2024Q1收入196.2亿元，同比增长222.9%。
• 毛利率提升：控制器板块毛利率同比提升0.22%，Q1增长0.73%，预计随原材料库存消化与产能提升，毛利率将继续改善。

子公司铖昌科技

• 2023年营收28.7亿元，同比增长34.4%，净利润下滑39.96%。
• Q1收入同比下滑50.72%，需观察后续订单导入情况。
• 预计未来随着产品结构优化与产能释放，业绩弹性将逐步显现。

盈利预测与评级

• 收入预测: 2024-2026年营收分别为96亿、121亿、149亿元，年均增速24%左右。
• 盈利预测: 归母净利润58亿、77亿、97亿元，年均增速约25%。
• 估值:对应PE为19倍、15倍、12倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观需求波动、毛利率不及预期、费用管控不足、拓展不及预期。

核心结论

和而泰2023年收入恢复增长，费用投入助推长期业务拓展；2024年一季度盈利能力率先改善，控制器毛利率回升显著，子公司铖昌科技尽管Q1下滑，但长期成长性仍存。维持“买入”评级，预计未来三年盈利能力将稳步提升。