20230119-国金证券-中炬高新-600872.SH-股东变化落实_估值折价待修复_4页_882kb

中炬高新 (600872.SH) 总结

核心内容

中炬高新是一家国内酱油前三甲企业，其调味品业务具有明显优势。近期，公司经历了一轮重要的股东变化，原控股股东中山润田因涉及借款合同纠纷，被动减持股份，持股比例降至13.75%。与此同时，中山火炬及其一致行动人通过增持，持股比例升至15.48%，成为公司新的第一大股东。这一变化预计对公司的治理结构和未来发展产生积极影响。

主要观点

• 股东变化：中山润田因司法拍卖被动减持，最终持股可能降至6.92%；中山火炬及其一致行动人通过二级市场增持，持股比例超过中山润田。
• 经营展望：公司作为调味品行业领先企业，其经营受股东变化影响有限。随着行业复苏，公司主业有望提速，估值折价现象或将得到修复。
• 投资建议：国金证券维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长潜力较大，估值修复可期。

关键信息

股东变动详情

• 中山润田：持股比例从14.99%下降至13.75%，后续可能进一步降至6.92%。
• 中山火炬：持股比例从13.96%上升至15.48%，成为新的第一大股东。
• 鼎晖系：作为中山火炬的一致行动人，在2022.11.1-2023.1.17期间通过二级市场交易增持股份，分别达到0.49%和0.99%。

财务预测

• 营业收入：预计2022-2024年营业收入增速分别为7.7%、10.3%、12.4%。
• 归母净利润：预计2022-2024年归母净利润增速分别为1.3%、22.9%、15.9%。
• PE估值：对应PE分别为38.6X、31.4X、27.1X。
• 盈利表现：公司2022年归母净利润为751百万元，较2021年增长1.25%；2023年预计增长22.86%，2024年预计增长15.86%。

财务比率分析

• ROE：2022年为17.59%，2023年预计为19.13%，2024年预计为19.56%。
• P/E：2022年为38.55X，2023年为31.37X，2024年为27.08X。
• P/B：2022年为6.78X，2023年为6.00X，2024年为5.30X。
• 每股经营性现金流净额：2022年为0.80元，2023年为0.96元，2024年为1.82元。

风险提示

• 食品安全问题：可能对公司声誉和经营造成影响。
• 疫情影响需求：可能抑制消费市场增长。
• 原材料价格上涨：可能增加成本，影响利润。

投资评级

• 当前评级：买入（维持评级）。
• 评级说明：买入表示预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

历史推荐与目标价

• 历史推荐：自2021年3月15日起，多次发布“买入”评级。
• 目标价：未提供具体目标价，但多次强调估值修复预期。

附录：财务数据摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

比率分析

风险提示

• 食品安全问题：可能影响消费者信任及市场份额。
• 疫情影响需求：可能对销售产生短期抑制作用。
• 原材料价格上涨：可能推高成本，压缩利润空间。

公司基本情况

• 行业地位：国内酱油前三甲企业，调味品业务稳固。
• 估值折价：当前股价仍处于较低水平，存在修复空间。
• 管理改善：公司治理结构优化，可能带来经营效率提升。
• 经营提速：伴随行业复苏，公司主业有望加速增长。

投资建议

• 评级依据：公司业绩增长潜力较大，且估值折价现象明显。
• 预期收益：未来6-12个月内股价有望上涨超过15%。

附注

• 分析师：刘宸倩（执业S1130519110005）
• 联系人：林晨星
• 市价：37.91元
• 报告来源：国金证券研究所