20220721-天风证券-中炬高新-600872.SH-全国化布局持续推进_改革势能释放可期_3页_687kb

中炬高新（600872）总结

核心内容概述

中炬高新（股票代码：600872）是一家在食品饮料/调味发酵品行业具有重要地位的公司。公司近期在股权结构和业务布局上有所调整，同时展现出良好的成长潜力和盈利预期。尽管面临一定的短期压力，但长期来看，公司通过全国化布局和产品矩阵的扩展，有望实现稳健增长。

股权变动情况

• 大股东减持：控股股东中山润田因被动减持，持股比例从19.44%降至17.84%，减持比例为1.60%（其中集中竞价交易减持0.09%，大宗交易减持1.50%）。
• 二股东增持：火炬集团的一致行动人鼎晖隽禺等通过大宗交易增持股份，增持比例为1.09%，持股比例由11.22%上升至12.31%，未来可能继续增持。

业务发展与市场布局

• 全国化布局：公司持续推动全国化渠道建设，2021年新增经销商281个，累计达到1702个，地级市覆盖率达92.28%，区县开发率达59.97%。
• 渠道完善：主销区市场重点发力细分渠道及空白区县，非主销区加快渠道下沉，提升市场渗透率。
• 电商渠道发展：公司积极布局传统电商、新零售、社区团购及直播带货等多元化销售渠道，增强线上销售能力。
• 产品创新：在复合调味品领域，公司已推出五款火锅底料，并于今年3月初推出小龙虾调味料，持续丰富产品线，拓展餐饮市场。

短期与长期展望

• 短期表现：随着疫情影响减弱，公司渠道恢复良好，提价完成及费效比提升，预计公司业绩将出现拐点。
• 长期增长：公司持续推进渠道下沉和全国化布局，同时通过产品创新打开餐饮市场，未来有望维持稳健增长。此外，公司持续推进内部改革，通过市场化激励机制激发销售和员工动力，进一步支撑业绩增长。

盈利预测与估值

• 营业收入增长：预计2022-2024年营业收入分别同比增长16.83%、18.69%、17.83%。
• 净利润增长：预计2022-2024年净利润分别同比增长12.31%、24.67%、25.55%。
• EPS增长：预计2022-2024年每股收益分别为1.05元、1.30元、1.64元。
• 估值指标：
  • 市盈率（P/E）：从2021年的40.88下降至2024年的23.25。
  • 市净率（P/B）：从2021年的7.91下降至2024年的4.66。
  • 市销率（P/S）：从2021年的5.93下降至2024年的3.63。
  • EV/EBITDA：从2021年的24.61下降至2024年的15.61。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济环境变化可能对公司业绩产生负面影响。
• 食品安全风险：食品行业的安全问题可能影响公司声誉和市场表现。
• 新冠疫情风险：疫情可能再次对销售和运营造成压力。
• 成本上涨风险：原材料和运营成本的持续上涨可能压缩利润空间。
• 房地产剥离进展不及预期风险：房地产业务剥离可能影响公司整体财务状况。
• 股价波动风险：近期股价波动较大，存在市场不确定性。
• 控股股东未完成增持计划风险：控股股东未能按承诺完成股份增持计划，可能引发市场担忧。

财务数据摘要

结论

中炬高新正通过全国化布局和产品创新，不断拓展市场和增强竞争力。尽管短期内面临成本压力和疫情等因素的影响，但随着渠道恢复和改革措施的推进，公司有望实现业绩拐点和长期增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和市场前景。