20220819-德邦证券-中炬高新-600872.SH-半年报点评_主业回暖_缩费减税显利润弹性_4页_733kb

报告摘要

中炬高新（600872.SH）总结

核心内容

中炬高新（600872.SH）是一家隶属于食品饮料行业的公司，2022年半年报显示其主营业务持续回暖，利润表现超预期，公司正稳步推进全国化战略。当前股价为37.90元，总市值约297.66亿元，总股本为785.38百万股，流通A股与总股本一致。公司作为国内酱油行业前三甲之一，具备稳固的市场地位和广阔的未来发展空间。

主要观点

业绩表现良好：2022年上半年公司实现营业收入26.5亿元，同比增长14.5%；归母净利润3.1亿元，同比增长11.9%。其中，第二季度收入和利润增长尤为显著，分别同比增长24.0%和47.6%。
产品结构优化：调味品业务表现突出，其中酱油、鸡精鸡粉、食用油及其他产品收入均实现同比增长，尤其是食用油增长达60.5%，料酒增长超30%。
区域发展均衡：东部、南部、中西部和北部区域收入均实现增长，其中中西部和北部区域增长最快，分别达31.2%和28.6%。
费用控制与税务优化：公司通过费用收缩和税率下降有效提升了盈利能力，22Q2期间费用率同比下降2.2pct，销售净利率同比提高1.7pct。
管理改善预期：公司推出“特别激励计划及核心团队稳定计划”，旨在稳定核心团队，增强管理效率，推动业绩增长。

关键信息

财务数据概览

指标	2021（实际）	2022E（预测）	2023E（预测）	2024E（预测）
营业收入（亿元）	51.16	54.26	59.03	65.51
归母净利润（亿元）	7.42	8.02	8.99	10.43
毛利率（%）	34.9	34.5	35.8	36.8
净利率（%）	15.3	15.6	16.1	16.8
净资产收益率（%）	19.4	20.0	19.1	18.8
每股收益（元）	0.94	1.02	1.15	1.33
每股净资产（元）	4.81	5.12	6.01	7.05
P/E（倍）	40.26	37.09	33.10	28.55
P/B（倍）	7.89	7.40	6.31	5.38
P/S（倍）	5.90	5.49	5.04	4.54
EV/EBITDA（倍）	29.15	26.80	23.11	19.84

投资建议

分析师花小伟认为，中炬高新作为调味品行业的龙头，具备较强的盈利能力和增长潜力，未来三年预计营收和净利润将稳步增长，分别为54.26亿元、59.03亿元和65.51亿元；归母净利润分别为8.02亿元、8.99亿元和10.43亿元。对应PE分别为37.09倍、33.10倍和28.55倍，估值有望逐步修复。