20221026-国金证券-中炬高新-600872.SH-股东问题出现实质性进展_有望迎来估值修复_4页_1mb
报告摘要
中炬高新 (600872.SH) 买入（维持评级）总结
核心内容
中炬高新作为食品饮料行业的重要企业，近期受到股东问题和经营状况变化的影响，但整体基本面逐步改善，未来增长潜力受到市场看好。公司当前股价为30.46元，总股本为7.85亿股，总市值为239.23亿元，年内股价最高为40.24元，最低为23.37元。
股东问题进展
- 大股东减持：中山润田因与中航信托存在借款合同纠纷，计划减持不超过3105.2万股，占公司股权的3.95%，减持后其持股比例将从16.32%降至10.97%。
- 二股东增持：中山火炬及其一致行动人通过大宗交易和上交所交易增持股份，持股比例从11.22%上升至13.96%。
- 股权结构变化：随着大股东减持和二股东增持，二者股权比例差距缩小至2.36%，预计中山火炬及其一致行动人将在减持完成后反超中山润田，公司控股股东或将由中山国资委接棒。
经营状况分析
公司作为酱油龙头之一，经营稳健，2022年有望成为管理与经营双重改善的一年。盈利预测显示，公司未来三年（2022-2024）的营业收入增速分别为7.7%、10.3%、12.4%，归母净利润增速分别为1.3%、23.0%、15.6%。公司PE估值从34.7倍逐步降至24.4倍，反映市场对其未来盈利能力的预期提升。
财务指标概览
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 5,123 | 5,116 | 5,508 | 6,076 | 6,831 |
| 营业收入增长率 | 9.59% | -0.15% | 7.67% | 10.31% | 12.44% |
| 归母净利润（百万元） | 890 | 742 | 752 | 925 | 1,069 |
| 归母净利润增长率 | 23.96% | -16.63% | 1.31% | 23.02% | 15.62% |
| 摊薄每股收益（元） | 0.931 | 0.957 | 1.177 | 1.361 | 1.361 |
| ROE（摊薄） | 19.28% | 19.36% | 17.60% | 19.16% | 19.55% |
| P/E | 40.77 | 34.71 | 28.21 | 24.40 | 24.40 |
关键风险提示
- 食品安全问题
- 原材料价格上涨
- 疫情反复
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
市场相关报告评级分析
| 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 |
|---|---|---|---|---|---|
| 买入 | 1 | 3 | 16 | 39 | 71 |
| 增持 | 0 | 2 | 10 | 21 | 0 |
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
最终评分1.00对应“买入”评级，市场平均投资建议偏向积极。
比率分析摘要
| 指标 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | 0.957 | 1.177 | 1.361 |
| 每股净资产（元） | 5.440 | 6.146 | 6.963 |
| 每股经营现金净流（元） | 0.832 | 1.024 | 1.885 |
| 净资产收益率（ROE） | 17.60% | 19.16% | 19.55% |
| 总资产收益率（ROA） | 10.30% | 11.16% | 11.77% |
| 投入资本收益率（ROIC） | 13.55% | 15.37% | 16.41% |
| 资产负债率 | 34.64% | 34.74% | 32.42% |
结论
随着股东问题逐步解决，公司有望迎来估值修复。当前公司经营状况稳健，未来增长预期良好，盈利预测显示净利润增速有望回升，投资评级维持“买入”。建议投资者关注公司未来在管理优化和市场拓展方面的表现，同时警惕食品安全、原材料价格波动及疫情反复等潜在风险。
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