20250901-浙商证券-中炬高新-600872.SH-中炬高新25年中报点评_Q2收入降幅环比收窄_大股东增持彰显信心_4页_437kb

中炬高新(600872)公司点评总结

报告日期: 2025年09月01日

核心观点:
2025年上半年，中炬高新收入同比下滑，但第二季度收入降幅环比回收，毛利率改善。公司推出价格体系调整，优化经销商策略，导致短期收入承压，库存有所调整。预计未来收入和盈利将逐步恢复，维持“买入”评级。大股东拟增持不少于2亿元，显示长期信心。

核心数据:

• 业绩: 2025H1 营收21.3亿（-18.6%），归母净利润2.6亿（-26.6%），扣非归母净利润2.6亿（-22.5%）。
  • **2025Q2 营收10.3亿（-9.1%），归母净利润0.8亿（-31.6%），扣非归母净利润0.8亿（-19.5%）。
• 产品结构: 酱油、食用油收入降幅改善，但鸡精鸡粉下滑明显；其他产品呈现小幅增长；分季度看，主要产品（尤其酱油）在Q2收入恢复正增长趋势。
• 毛利率提升: 2025H1 毛利率同比提升2.4个百分点至39.0%；2025Q2 毛利率提升至39.4%，主因原材料成本下降及产品结构调整。
• 费控情况: Q2销售费用率上升，主要受薪酬、渠道改造及更大投入影响，导致净利率同比下降。
• 定价策略: 上半年为重塑市场价格体系，主动优化供货策略，影响收入。计划在三季度恢复正常销售节奏。
• 股东增持: 火炬集团拟增持不低于2亿元，计划耗资约0.5-1%的市值。
• 盈利预测: 预计公司2025-2027年营业收入分别为50.5亿、55.4亿、60.1亿，同比增速分别为-8.5%、+9.7%、+8.4%；归母净利润预计为7.4亿、8.6亿、9.6亿，同比增速分别为-17.3%、+16.0%、+11.7%。
• 风险因素: 食品安全、行业竞争加剧、消费需求不及预期等。

总结:
报告指出，尽管中炬高新受价格体系调整影响短期承压，Q2业绩环比边际改善，毛利率改善明显，显示内部管理效率提升。随着定价体系调整到位，预计下一阶段收入将持续恢复。维持“买入”评级。