20230119-华鑫证券-中炬高新-600872.SH-公司事件点评报告_大股东发生变更_经营有望迎改善_4页_248kb

中炬高新（600872.SH）公司事件点评总结

核心内容

中炬高新（600872.SH）于2023年1月18日发布公告，宣布控股股东中山润田因借款合同纠纷导致股份被拍卖，其持股比例从14.99%被动减持至13.75%。与此同时，鼎晖隽禺、鼎晖桉邺通过二级市场分别增持0.49%和0.99%，与一致行动人火炬集团合计持股比例由13.18%增至14.65%。因此，鼎晖隽禺、鼎晖桉邺及其一致行动人火炬集团与信息披露人关联方CYPRESS CAMBO, L.P.合计持股比例从13.96%增至15.48%，超过中山润田成为公司第一大股东。

此次大股东变更可能推动公司估值中枢的提升，为后续经营改善奠定基础。

主要观点

• 大股东变更：中山润田因债务纠纷被动减持，鼎晖及火炬集团增持，成为新的第一大股东，表明公司股权结构出现重要变化。
• 经营改善预期：公司2022年业绩目标有望顺利实现，2023年经营或将迎来改善。主要得益于大豆价格下降带来的利润弹性，以及剥离非核心业务（如房地产）后更聚焦主业。
• 员工激励计划：公司曾于2021年4月公告回购3-6亿元股票用于股权激励，实际回购金额为3.8亿元，后续计划修改后推出，有望进一步提升员工积极性。
• B端收入增长：随着餐饮端复苏，公司B端业务收入预计在2023年实现恢复性增长。
• 盈利预测：公司2022-2024年EPS预测为0.94/1.10/1.27元，对应PE分别为40/34/29.8倍。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

关键信息

市场数据

• 当前股价：37.91元
• 总市值：298亿元
• 总股本：785百万股
• 流通股本：785百万股
• 52周价格范围：23.56-40.53元
• 日均成交额：483.65百万元

投资要点

• 估值中枢提升：大股东变更可能带来估值体系的重构，提升公司市场认可度。
• 业绩目标有望达成：公司2022年全年业绩目标预计顺利实现，2023年经营有望改善。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年EPS分别为0.94/1.10/1.27元，对应PE分别为40/34/29.8倍。
• 现金流管理：公司2023年及2024年经营活动现金净流量预计分别为897百万元和1030百万元，显示公司运营能力较强。

财务预测（单位：百万元）

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费端的拖累
• 产能建设或利用不及预期
• 产品提价不及预期
• 控股股东债务风险

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司2023年经营有望改善，未来增长潜力较大，估值中枢可能上移。

分析师介绍

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，5年食品饮料研究经验，曾获2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名。
• 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，具备法学与经济学双学位背景。

证券分析师承诺

分析师承诺以独立、客观、勤勉的态度出具研究报告，不因报告内容而直接或间接获得任何形式的补偿。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（＞20%涨幅）、增持（10%-20%涨幅）、中性（-10%—10%涨幅）、卖出（＜-10%涨幅）。
• 行业投资评级：推荐（＞10%涨幅）、中性（-10%—10%涨幅）、回避（＜-10%涨幅）。
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准，其他市场相应采用不同指数。

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