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国泰君安期货研究周报总结 - 绿色金融与新能源

核心内容概览

本周周报聚焦于镍、不锈钢、工业硅、多晶硅及碳酸锂等新能源相关大宗商品的市场分析，涵盖供需基本面、库存变化、政策影响、价格走势及投资策略等方面。整体来看，市场在政策不确定性、季节性需求变化及成本波动中呈现震荡态势。

一、镍与不锈钢

1. 镍

• 基本面矛盾变化不大：镍价受到印尼政策影响，市场情绪有所改善，但上行空间仍取决于政策落地情况。
• 印尼政策影响：印尼政府敦促企业重新提交2026年RKAB预算，预计削减至2.5亿吨镍矿配额，可能导致矿端紧缺，影响冶炼端产量，从而改变原生镍过剩预期。
• 资源税调整：印尼将高品镍矿资源税由10%提高至14%以上，理论上转嫁给冶炼成本约700元/金属吨，但实际传导效果有限。
• 市场消息面：印尼希望将伴生矿物如钴纳入征税体系，对成本影响有限，但可能影响湿法矿定价模式。
• 库存变化：中国社会库存增加281吨至56988吨，LME镍库存增加1518吨至254550吨。
• 行情观点：镍价短线支撑增强，但上涨空间受限，关注印尼政策落地情况。

2. 不锈钢

• 基本面供需双弱：不锈钢基本面矛盾不明显，关注印尼政策对镍铁成本的影响。
• 印尼政策扰动：配额和资源税政策增加镍铁成本的不确定性，可能扭转镍元素过剩为紧缺。
• 库存情况：不锈钢社会总库存1042148吨，周环比下降2.01%。
• 市场消息：印尼暂停发放新的冶炼许可证，影响相关项目审批。
• 行情观点：不锈钢基本面逻辑显示底部安全边际较好，但向上驱动仍需印尼政策落地。

二、工业硅与多晶硅

1. 工业硅

• 行情走势：盘面先跌后涨，周五收于8690元/吨，现货价格持平。
• 供给端：西北工厂逐步复产，西南地区减产，整体11-12月产量环比减少。
• 库存变化：行业库存去库0.25万吨，关注期货仓单注册情况。
• 需求端：下游刚需偏弱，有机硅部分工厂降负荷生产，铝合金需求保持稳定。
• 后市观点：短期供应存扰动预期，建议逢高布空，关注工厂实际减产情况。
• 投资建议：推荐工业硅厂卖出套保，期货主力合约价格区间预计8200-8800元/吨。

2. 多晶硅

• 行情走势：盘面宽幅震荡，周五收于60245元/吨。
• 供给端：进入枯水期，产量环比减少，2026年产能压缩至150万吨以内。
• 库存变化：硅料厂家库存高位，下游拿货偏慢。
• 需求端：硅片排产周环比减少，但库存处于合理水平，支撑报价坚挺。
• 后市观点：多晶硅平台公司成立，提振市场信心，但需求疲软限制上行空间。
• 投资建议：多晶硅高位震荡，建议卖出套保，期货主力合约价格区间预计55000-65000元/吨。

三、碳酸锂

• 行情走势：现货与期货价格偏强运行，突破前高。
• 供需基本面：大厂复产预期延后，去库速度放缓。
• 库存变化：本周碳酸锂库存去库1044吨，中游持续累库。
• 原料端：锂矿复产延后，影响供应。
• 后市观点：复产延后叠加去库，短期价格易涨难跌。
• 投资建议：碳酸锂期货主力合约价格运行区间预计10-12万元/吨，推荐1-5正套。

四、关键信息与风险提示

1. 政策影响

• 印尼政策：削减镍矿配额、调整资源税、暂停发放冶炼许可证，均对市场产生扰动。
• 美国政策：计划对中国额外征收100%关税，可能对出口造成影响。

2. 市场动态

• 库存变化：镍、不锈钢、工业硅、多晶硅、碳酸锂库存均呈现不同幅度的去库或累库。
• 成本变化：印尼政策对成本影响有限，但可能改变定价模式；碳酸锂成本抬升，但实际传导效果待观察。

3. 风险提示

• 光伏政策：若政策进度不及预期，可能影响多晶硅需求。
• 需求疲软：新能源车销量疲软、储能项目需求增长有限，可能限制价格上行空间。
• 政策不确定性：印尼政策、美国关税、国内出口管制等均带来市场不确定性。

五、市场消息与数据

• 印尼政策：镍矿配额削减、伴生矿物征税、暂停冶炼许可证发放。
• 美国政策：计划对中国额外征收100%关税。
• 国内政策：商务部对部分钢铁产品实施出口许可证管理。
• 库存数据：精炼镍、不锈钢、工业硅、多晶硅、碳酸锂库存变化。
• 价格走势：各品种价格波动，部分品种出现阶段性上涨。

六、投资建议汇总

七、主要观点总结

• 镍与不锈钢受印尼政策影响，市场情绪有所改善，但上行驱动仍需政策落地。
• 工业硅与多晶硅短期供应扰动预期明显，建议逢高布空，关注实际减产与需求变化。
• 碳酸锂短期高位运行，受复产预期延后及去库支撑，建议关注1-5正套策略。
• 市场整体呈现震荡态势，政策、成本及需求是主要影响因素。