电气设备行业：当前时点怎么看电动车？欧洲疫情和油价影响多大？20200318-天风证券-11页_568kb

电动车市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2020年电动车中游产业链的市场表现、欧洲疫情对销量的影响、油价波动对电动车的潜在影响，以及整体投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 电动车中游板块表现

• 上涨阶段（2019年11月至2020年2月25日）

  • 受德国补贴上调、特斯拉业绩与销量超预期、国内政策预期回暖等因素影响，EV中游产业链迎来上涨。
  • 电池龙头：宁德时代涨幅133%，亿纬锂能116%，欣旺达86%。
  • 材料龙头：恩捷股份99%，璞泰来90%，天赐材料80%。
  • 汽零龙头：科达利118%，三花智控57%，宏发股份56%，拓普集团57%。
  • 设备龙头：先导智能71%。

• 下跌阶段（2020年2月25日至3月17日）

  • 受油价下跌、欧洲疫情严重、特斯拉股价下跌等因素影响，EV中游板块出现下跌。
  • 电池：宁德时代下跌27%，亿纬锂能29%，欣旺达37%。
  • 材料：恩捷股份27%，璞泰来33%，天赐材料29%。
  • 汽零：科达利28%，三花智控16%，宏发股份24%，拓普集团23%。
  • 设备：先导智能23%。

2. 欧洲疫情影响对销量预测

• 原预测：2020年欧洲电动车销量有望达94万辆，电动化率渗透率7%。
• 悲观预测1（疫情持续至Q2）：
  • 全年销量预计为79.8万辆，YOY增长37%，比原预测减少14万辆。
• 悲观预测2（疫情持续至Q3）：
  • 全年销量预计为66.8万辆，YOY增长14%，比原预测减少27万辆。

3. 欧洲疫情影响对典型供应链的影响

• 宁德时代：
  • 海外疫情对业绩影响较小，预计利润下降3%。
• 恩捷股份：
  • 欧洲销量减少14-27万辆，预计净利润下降6-10%。
• 璞泰来：
  • 欧洲销量减少14-27万辆，预计净利润下降6-11%。

4. 油价对电动车的影响

• 美国市场：
  • 油价低点（2020年3月16日）为2.14美元/加仑，相比2018年高点下降约30%。
  • Tesla Model 3在购置价格上优于宝马i4，且在购置+能源成本计算下仍具性价比。
• 欧洲市场：
  • 油价波动较小，对电动车能源成本影响有限。
  • 德国补贴政策推动电动车销售，即使在油价低点，电动车仍具价格优势。

5. 核心结论与投资建议

• 疫情对业绩影响：
  • 若疫情仅影响一个季度，对个股业绩影响有限；若影响两个季度，对业绩影响更大。
  • 不论2020年影响多大，2021年电动车增长趋势不变，全球性拐点趋势不变。
• 估值调整：
  • 2020年宁德时代PE调整至46X，材料、汽零、设备调整至30X左右。
  • 2021年宁德时代PE调整至37X，材料、汽零、设备调整至23X左右。
• 投资建议：
  • 建议关注EV产业链，尤其是具备较强抗风险能力的龙头企业。

风险提示

• 海外疫情不可控：若疫情持续恶化，销量可能低于预期。
• 电动车销量低于预期：欧洲电动车需求可能因疫情而下降。
• 新车型投放不及预期：可能影响整体销量增长。

投资评级

作者信息

• 分析师：邹润芳
• 执业证书编号：S1110517010004
• 邮箱：zourunfang@tfzq.com

相关报告

1. 《电气设备-行业研究周报:Nikola提供氢能重卡运营新思路，充电桩补贴转向运营》2020-03-15
2. 《电气设备-行业专题研究：氢能源系列报告六：全球燃料电池乘用车产销量及发展前景分析》2020-03-15
3. 《电气设备-行业点评：特高压响应新基建，电力设备板块迎“春天”》2020-03-12