复盘SUV和智能手机，如何看当前时点电动车估值与基本面_22页_2mb

电气设备：电动车估值与基本面分析总结

核心内容

本文围绕电动车行业的渗透率发展轨迹、销量趋势及估值变化，复盘了SUV与智能手机的“S型曲线”发展规律，提出电动车行业同样将经历类似的阶段性演变。文章指出，电动车行业目前仍处于初始期，预计未来将进入成长期I，渗透率加速提升，带来业绩增长与估值上行。同时，分析了中国、欧洲和美国三大市场在疫情后的表现与前景，提出了相应的投资建议。

主要观点

1. 电动车行业遵循“S型曲线”发展规律

   • 初始期：渗透率缓慢提升，估值与股价持续上涨，业绩释放。
   • 成长期I：渗透率突破15%后加速提升，规模化带来利润率上升，估值维持高位。
   • 成长期II：渗透率提升放缓，但盈利能力仍高，估值通过业绩增长消化。
   • 成熟期：渗透率停滞，行业面临去库存、价格战等挑战，估值与股价下跌。

2. 电动车渗透率目前不足5%，仍处初始期

   • 与SUV和智能手机在15%渗透率前的阶段相似，因此高估值或将成为常态。

3. 电动车销量增长预期

   • 中国：4月销量已开始复苏，预计下半年销量同环比均将高增长，全年销量约134万辆，2021年起渗透率将快速提升。
   • 欧洲：受疫情影响，2020年销量预期下调至80万辆，但2021年预计达130万辆，渗透率将升至7.6%。
   • 美国：由于Tesla市占率高达60%，预计Model Y与Cybertruck量产将带动销量增长，2021年销量预计达60万辆，同比增长45%。

4. 行业驱动力与政策支持

   • 国家与地方政策延续，如国补与购置税减免至2022年，以及双积分政策推动新能源汽车销量。
   • 欧洲碳排放压力推动电动车需求，美国CAFE政策虽宽松，但仍支持电动车增长。

5. 投资建议

   • 疫情缓解后，电动车板块负面因素基本消失，建议关注板块估值空间。
   • 主线一：Tesla产业链，包括拓普集团、三花智控、宏发股份、科达利、恩捷股份、天赐材料等。
   • 主线二：海外供应链，包括璞泰来、恩捷股份、当升科技等。
   • 建议关注有现金牛业务支撑的二线电池厂，如亿纬锂能、欣旺达。

关键信息

• 电动车渗透率：当前不足5%，预计2021年全球电动车销量将达385万辆，同比增长45%。
• 中国新能源汽车销量：2020年全年预计约134万辆，2021年将加速增长。
• 欧洲新能源汽车销量：2020年预计80万辆，2021年预计130万辆，渗透率提升至7.6%。
• 美国新能源汽车销量：2020年预计60万辆，2021年有望进一步增长。
• Tesla在美市占率：达60%，Model Y与Cybertruck量产将推动市场增长。
• 政策支持：国补与购置税减免延续至2022年，地方补贴重启，如深圳、广州、长沙、上海等城市。

不同点与相似点对比

相似点

• 初始期：渗透率缓慢提升，估值与股价上升，业绩释放。
• 成长期I：渗透率加速提升，规模化带动利润，估值高位。
• 成长期II：渗透率提升放缓，但盈利能力保持高位，估值通过业绩增长消化。
• 成熟期：渗透率停滞，行业面临价格战与去库存，估值下跌。

不同点

• 智能手机：产品本质变化大，消费频次高，渗透率提升更快，天花板更高。
• SUV：产品差异性小，更换频次低，渗透率提升较慢。
• 电动车：兼具大宗消费品与智能化产品属性，产品本质变化显著，且受政策催化，渗透率变化慢于智能手机但快于SUV。

风险提示

• 电动车销量不及预期
• 电池价格下降过快
• 特斯拉更改供应商
• 疫情反复影响消费需求

图表摘要

• 图1：电动车渗透率
• 图2：我国SUV渗透率
• 图3：全球智能手机渗透率
• 图4：国内新能源乘用车销量
• 图5：国内新能源商用车销量
• 图6：欧洲主要车企新推出电动车车型
• 图7：欧洲电动车销量
• 图8：Tesla在美国电动车市占率
• 图9：全球电动车销量预测

估值与业绩关系

• 电动车板块公司估值与股价在初始期和成长期I持续上行，成长期II和成熟期则通过业绩增长消化估值。
• 动力电池板块目前处于初始期，高估值或将是常态。

总结

电动车行业预计也将经历“S型曲线”发展，当前仍处于初始期，高估值或将成为常态。随着疫情缓解，全球电动车市场将进入加速发展阶段，渗透率有望快速提升，板块估值空间较大。建议关注Tesla产业链及海外供应链，同时关注有现金牛业务支撑的二线电池厂。