20221031-中邮证券-上海瀚讯-300762.SZ-2022年三季报点评_业绩稳健增长_有望持续受益于国防信息化和军用宽带建设_5页_415kb

报告摘要

上海瀚讯（300762）股票投资评级总结

核心内容概述

上海瀚讯（300762）是一家专注于军用4G/5G战术通信装备的研制、生产及售后服务的公司，主要面向陆、海、空、火箭军、战略支援部队等多兵种用户。公司处于军用宽带移动通信行业领先地位，业务涵盖多个领域，并在技术储备、产品化能力、型号装备数量和市场占有率方面表现突出。2022年三季报显示公司业绩稳健增长，预计未来三年将保持良好增长态势。

主要观点

业绩表现：2022年前三季度公司实现营业收入3.86亿元，同比增长2.02%，归母净利润8936万元，同比增长10.01%，扣非归母净利润7785万元，同比增长25.02%。单三季度营业收入略有下滑，但归母净利润和扣非归母净利润仍保持增长。
盈利能力提升：公司通过费用优化，使净利率同比提升1.68pct至23.14%。尽管毛利率有所下降，但公司通过研发支出的增加和费用控制，提升了整体盈利能力。
技术优势与研发投入：公司加大研发投入，开发支出达到1.18亿元，比年初增长65.85%。研发费用率下降至23.3%，主要因部分研发支出资本化，有助于巩固技术优势并扩展业务领域。
5G小基站布局：公司已取得5G小基站相关资质并进入市场推广阶段，未来有望成为新的增长点。5G小基站市场空间广阔，预计未来五年全球市场规模将达250亿美元。
行业前景：我国军队信息化建设处于起步阶段，军用宽带移动通信行业预计将迎来爆发式增长，公司有望持续受益。
投资建议：首次覆盖给予“推荐”评级，预计2022-2024年营业收入分别为8.78亿元、10.72亿元、13.11亿元，归母净利润分别为3.04亿元、3.79亿元、4.71亿元，对应PE分别为23倍、18倍、15倍，显示出良好的成长性和估值潜力。

关键信息

公司基本情况

最新收盘价：11.41元
总股本/流通股本：6.28亿股 / 6.27亿股
总市值/流通市值：72亿元 / 72亿元
52周内最高/最低价：29.25元 / 10.34元
资产负债率：19.7%
市盈率：18.40
第一大股东：上海双由信息科技有限公司，持股比例19.0%

投资建议

评级：推荐
EPS预测：0.48元（2022E）、0.60元（2023E）、0.75元（2024E）
PE预测：23倍（2022E）、18倍（2023E）、15倍（2024E）

风险提示

军费开支不及预期
军工信息化建设进程不及预期
疫情反复
订单交付节奏调整

盈利预测与财务指标

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	729.25	878.00	1072.11	1310.74
EBITDA（百万元）	246.74	333.51	436.03	550.77
归属母公司净利润（百万元）	235.04	304.28	378.91	471.11
每股收益（元/股）	0.37	0.48	0.60	0.75
市盈率（P/E）	29.79	23.01	18.48	14.86
市净率（PB）	2.68	2.42	2.14	1.87

财务比率

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	63.75%	62.00%	62.00%	62.00%
净利率	32.23%	34.66%	35.34%	35.94%
ROE	8.99%	10.51%	11.58%	12.58%
ROIC	7.86%	9.41%	10.61%	11.66%
资产负债率	19.68%	20.07%	21.65%	21.75%
流动比率	5.11	4.87	4.42	4.38
应收账款周转率	0.77	0.82	0.86	0.88
存货周转率	3.82	3.64	4.12	4.31
总资产周转率	0.28	0.26	0.27	0.29

资产负债表

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
货币资金	1488.22	1574.32	1737.55	1952.01
应收账款	1063.29	1213.09	1456.69	1730.74
存货	220.07	261.89	258.68	350.08
流动资产合计	2960.29	3238.64	3729.57	4294.75
固定资产	66.36	105.76	125.23	123.30
在建工程	47.63	55.12	63.77	68.68
无形资产	72.57	110.57	144.13	179.17
资产总计	3254.05	3620.84	4177.58	4784.71
负债合计	640.38	726.54	904.44	1040.59
所有者权益合计	2613.67	2894.30	3273.13	3744.12

现金流量表

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流净额（百万元）	222.42	261.00	309.33	360.16
投资活动现金流净额（百万元）	-181.07	-131.75	-133.84	-131.79
筹资活动现金流净额（百万元）	975.03	-43.15	-12.27	-13.91
现金及现金等价物净增加额（百万元）	1016.39	86.09	163.23	214.46